中信建投期货早间评论

　中信建投期货早间评论

　发布日期：2019 年 4 月 17 日

　编辑: 何熙

　电话: 023邮箱： hexi@

　股指期货

　周二，A 股强势低开高走，大金融权重股发力，沪指收涨 2.39%，创业板涨 1.84%。盘面上，大金融发力，中字头走强，上证 50 大涨 3%，5G、氢能源领跑概念板块。三大合约升贴水全面走强，市场情绪明显反弹。期指总持仓减少，目前总持仓 280012 手，较前日减少 1385 手。IHIC 成交量小幅增加，三大合约持仓量减少，主要与临近交割日有关。从次月合约前 20 建仓来看，IFIC 多空持仓比并不高，空头增持力度更大。

　消息面上，易会满上任以来第三次，证监会深夜再次提示场外配资风险。科创板实操规则明确：跟投比例限 2%至 5% 新股配售经纪佣金自主决策。中国 3 月房价持续回暖 70 城中 66 个房价上涨 广州新房再次跑赢其他一线。

　昨日，北向资金终止 7 日连续净流出，净流入 34.23 亿元，两融余额维持在 9600 亿元之上，大金融等权重股补涨意愿较强。今日将发布的一季度 GDP、3 月社消等数据等宏观数据，从前期数据来看，大概率有超预期表现，市场昨日大涨也有对此提前反应的成份。但 3300 点下方指数仍有不小压力，三大期指远月合约仍维持较大 贴水，市场能否突破当前平台仍需观察。操作上，建议单边不宜盲目追涨，可尝试多 IH 空 IC 的组合。（彭鲸桥）

　贵金属期货

　欧盟部分成员拒绝与美国进行新的贸易谈判，隔夜美元震荡走高，美债收益率也正不断回升，贵金属继续承压。总的来说，近期由于美债收益率的上行，使得贵金属投资吸引力有所减弱，短线贵金属承受一定压力，但长线来看，经济下行风险仍然较高，贵金属仍有支撑。沪金 1906 区间 278-282 元/克，沪银 1906

　区间 3500-3600 元/千克。

　操作上，沪金 1906 与沪银 1906 暂观望。（江露）

　沪镍期货

　宏观面，欧盟部分成员拒绝与美国进行新的贸易谈判，美元震荡走高，金属板块整体回落。从基本面看，目前电解镍现货趋紧，使得现货呈现升水的状态，现货市场成交状况较好，但成交受到低库存的压制。近期下游不锈钢的消费情况较差，库存位于近年来高位，且价格也不断走弱，对镍价形成较大拖累。短期镍价受基本面压制，镍价上行空间有限。沪镍 1906 合约参考区间 98000-102000。

　操作上，沪镍 1906 暂观望，若运行至区间高点可考虑沽空。（江露）

　铁矿石期货

　消息面，淡水河谷预计将在未来 72 小时之内恢复巴西东南部米纳斯吉拉斯州 Brucutu 矿场的运营， 事件超出市场预期，预计铁矿石近期回落的可能性较大，但是国内库存大幅回落且需求向好，不建议追空。

　策略： I1905 和 1909 合约建议暂时观望。（江露）

　钢材期货

　“金三”需求增量兑现之后，钢材价格由原本的终端消耗支撑向题材炒作转变，无论是重大基建项目 开工、环保限产还是钢铁产能缩减，仅仅是暂时迎合当前市场偏多情绪；当前钢厂产量将随着利润回升增加，叠加前期消耗终端采购增量补给，“银四”需求收缩可能带来货源压力。RB1910 合约建议在 3780-3820 区间做空，有效突破 3850 止损；HC1910 合约建议在 3690-3730 区间做空，有效突破 3750 止损。（江露）

　铁合金期货

　硅铁方面，据铁合金现货网，主流钢厂的招标价格虽较 3 月份有所上涨，但不排除有部分钢厂付款较为灵活来获得较低价的资源，对厂家的压价压力犹存。另一方面，目前市场传出各内蒙、宁夏、青海及府谷等主产区大规模检修的消息，后期供给将有所影响。

　硅锰方面，当前硅锰 6517 现货厂家报价大致集中在 7350-7450 元/吨附近。由于近期锰矿价格有所松动，且南方将迎来丰水期，因此仍处于承压运行态势，内蒙产区“限电”风波依旧须保持关注，因此不宜过份看空。

　操作：SF1905 合约建议在 5700 一线轻仓布局多单，下方止损位设在 5600 附近； SM1905 合约建议暂时观望为宜。（江露）

　焦煤焦炭期货

　终端需求持续向好，下游成交放量，而钢厂铁水产量增加同样明显，双焦需求看好。焦煤供给偏松， 进口蒙古煤上升，后续进口值得持续关注。而下游大型焦企开工率维持高位，焦煤需求有支撑，使得焦煤维持震荡趋势，上下有底。焦炭方面，钢材市场进入小旺季，同时有宏观利好加持，市场对后市走势普遍偏乐观。叠加焦企不断有减产传闻，使得焦炭在高库存的压制下，价格依旧维持不错的韧性。综合来看， 焦炭走势强于焦煤。JM1905 建议暂时观望；J1905 建议 2000 附近布局多单。（江露）

　动力煤期货

　周二郑煤 05 合约走势较强，夜盘则小幅回落。我们认为，近期基本面因素能够支撑现货煤价保持在相对较高位，但已现走弱迹象，期货价格大概率已经接近顶部区域。当前，港口库存一般，而大秦线检修

　减少环渤海煤炭供应。供应端偏弱，对港口价格形成一定支撑。此外，4 月沿海电厂日耗保持较高水平， 电厂或有一定补库需求。进口动力煤仍未放松，短期内对国内煤价冲击有限。但是，短期扰动因素难以改变长期趋势，国内煤炭供需整体能够维持平衡，煤价缺乏大幅上涨基础。并且，随着大秦线检修进入中程， 其对煤价的影响已经大幅减弱。综合而言，动力煤现货短期价格得到一定支撑，预计 05 合约交割结算价能够保持在较高位,09 合约则可以尝试逢高沽空。

　操作建议：

　05 合约可考虑在 620 以上逢高适量沽空，注意及时止盈；09 合约可考虑适量逢高沽空。（江露）

　甲醇期货

　周二甲醇继续收跌，夜盘则有小幅反弹。分析认为，随着 05 合约临近交割月，其价格波动与现货价

　格走势更加贴近，短期或难有大的波动。至于 09 合约，考虑到当前安全检查、检修，江苏化工园区整顿等因素，或使得下游需求不足，同时沿海地区库存仍在较高位，需要进行排库，华东价格短期内难有大的起色，对期货价格确有一定压制作用。但长期看，当前利空因素为非长期因素，且甲醇成本支撑较强，未来进一步下跌基础不大。综合而言，郑醇下方存有较强支撑，但短期受利空因素影响，价格难上涨，预计

　09 合约短期弱势，未来反弹可期。操作建议：

　郑醇 09 合约可考虑在 2450 以下逢低布局多单。（李彦杰）

　原油燃料油沥青期货

　消息面上，美国石油协会(API)数据显示，上周 API 原油库存减少 310 万桶，同时汽油库存与库欣原油库存也分别减少 360 万桶和 160 万桶。另一方面，伊朗至 4 月原油出口量低于 100 万桶/日，较 3 月的110 万桶/日有所下降。此外，据路透报道，利比亚首都的黎波里遭遇严重的炮弹袭击。综合看，美国原油库存下降、伊朗出口减少加之利比亚紧张局势短期或继续支撑油价。燃料油方面，新加坡现货市场供应充裕，终端船燃需求表现不佳，船用油码头现货对 MOPS 升水以及 BDI 船运指数均维持低位水平，预计短期燃料油上方或继续承压。沥青方面，原油价格上涨使得炼厂加工成本偏高，部分炼厂出货受阻，终端市场需求不高，贸易商拿货低迷，预计短期需求端或继续施压沥青价格。

　操作上，SC1905 下方关注 465-470 元/桶区间支撑；FU1909 上方关注 2800-2850 元/吨区间压力；bu1906上方关注 3500-3550 元/吨区间压力。（李彦杰）

　橡胶期货

　昨日夜盘天然橡胶低开后持续偏弱运行，主力合约 RU1909 收于 11620 元/吨。近日云南省工业和信息化厅印发了《云南省支持橡胶产业发展实施方案》，明确提出 2020 年全省天然橡胶种植面积稳定在 900 万

　亩左右，投产面积 600 万亩，年产天然橡胶 60 万吨，力争全省橡胶产业综合产值达到 300 亿元。综合来看，目前整个天胶产出还在缓慢提升中，四月末泰国北部开启割胶，后期天然橡胶供给将进一步提升；轮胎企业开工虽维持高位，但终端需求增长乏力以及库存压力的增大或倒逼企业调整其生产负荷，近期天然橡胶需求基本维持稳定；近期泰国天胶原料价格小幅波动，成本端支撑尚存。预计短期内天胶价格以震荡

　运行为主。

　操作策略，RU1909 暂时观望，上方关注 11850 元/吨，下方关注 11600 元/吨。（李彦杰）

　PTA 期货

　美国 API 原油库存周报显示，4 月 12 日当周，美国 API 原油库存下降 310 万桶，而前值为增加 409 万桶；库欣地区原油库存减少 160 万桶，前值为减少 128 万桶。EIA 周一公布的一份报告显示，美国 5 月七

　大页岩层原油产出预计将增加约 8 万桶/日至创纪录的 846 万桶/日。总体来看，天津石化装置于昨日进入检修，仪征化纤装置暂定明日开始检修，但由于这两套装置产能较小，短期内 PTA 供给受影响有限；当前下游聚酯企业开工尚处于高位，但整个聚酯市场交投整体表现较为平淡，PTA 需求难有大幅提升；近期 PX 价格连续出现回调，但国际原油价格表现仍旧偏强，PTA 成本支撑维持稳定。预计短期内 PTA 价格将震荡调整为主，近期密切关注 PTA 装置检修及复产情况。

　操作策略，TA909 前期多单持有，止损设在 6200 元/吨，未持仓者暂时观望，激进者可逢低适量布局多单。（李彦杰）

　乙二醇期货

　昨夜乙二醇继续震荡偏弱运行，主力合约 EG1906 收于 4702 元/吨。扬子石化年产 30 万吨装置昨日下午开始提升生产负荷，乙二醇供给将有一定提升；下游聚酯工厂以及终端织机开工继续维持高位，但聚酯市场交投表现仍旧一般，由于上周厂家完成了新一轮的补库，短期内再度进行补库的可能较小，近期乙二醇需求难有明显提升；华东地区乙二醇港口库存为 128.2 万吨，继续处于历史高位，预计周内港口还将抵

　达船货 27.2 万吨。综合来看，华东港口去库存缓慢，高企的港口库存将使乙二醇价格将受到持续的压制作用，短期内乙二醇偏弱运行的态势难以被打破。

　操作上，EG1906 暂时观望，激进者逢高少量布局空单，注意设置好止损。（李彦杰）

　PVC 期货

　美原油小幅反弹。大商所 PVC 周二主力合约 V1909 前二十位多头持仓减少 3581 手至 141271 手，空头持仓减少 3302 手至 152410 手。PVC1909 合约周二晚间上涨 20 元至 6810 元/吨。主力合约 V1909 日 K 线小幅反弹, 成交量缩小 。

　操作策略：PVC1909 低位震荡，MACD 红柱收敛，轻仓短多，多头止损设在 6650。（胡丁）

　玉米类期货

　周二国内玉米价格上涨。ft东地区深加工企业玉米收购价主流区间在 1856-1950 元/吨一线，较上周

　五涨 6-36 元/吨；辽宁锦州港口 2018 年新玉米 15 个水容重 700 以上收购价格 1770-1780 元/吨，涨 10 元

　/吨。期货方面，对头来势汹汹，玉米主力 1909 昨日延续涨势，涨 3 元收于 1912，夜盘跌 6 元收于 1906。抛储推迟和拍卖底价提高的市场传言使得使得多头信心大涨，近期市场对慢牛的预期加大。目前东三省新

　粮基本见底，贸易商和烘干塔手中压了大量抄底粮，供应仍然宽松。下游需求低迷。南方用粮企业随用随买。母猪存栏连续下降，各地种猪及仔猪供应紧，管控严格，饲料消费疲软。深加工处于亏损，库存连续创新高，企业采购谨慎。中美有意于四月底达成贸易协议，2000 万吨传言再起，需关注进口开放新进展。操作上看， 目前盘面上多头力量强势。在政策的利好下短期反弹趋势较强，支撑盘面价格。目前市场传言纷杂，需要警惕的是目前消费端依然疲软，抑制反弹幅度。长线多单可逢低分批建仓。（田亚雄）

　白糖期货

　周二国内现货市场稳定为主，部分品牌涨跌互现。广西糖报价 5370-5420 元/吨，下跌 10 元，云南昆

　明库新糖报价 5200 元/吨。广西、湖北及河南部分销区价格小幅下跌，经销商出货情况一般。

　郑糖周二震荡走低，9-1 价差走跌至-127，主力合约增仓 14376 手，总持仓量为 81.2 万手。夜盘再度回落，收跌于 5355。因雷亚尔走贬，ICE 美糖走低收于 12.68，维持区间震荡。

　现货市场情绪反转，贸易商采购积极，但终端市场反应一般，目前处于淡季，终端销售可能表现疲软。国内下一榨季产量来看，难以通过减少种植面积的减产方式来有效刺激未来价格上升，但产销缺口的存在， 使得后续行情更多需要依靠外盘带动。国外市场来看，ICE 美糖反弹力度有限，上行压力明显，内外价差明显，随着人民币延续升值趋势，进口、走私利润将再次修复，抑制郑糖近月走高。建议 9-1 价差反套继续持有。（牟启翠）

　苹果期货

　豆粕连跌、白糖猛涨，农产品昨日之星按捺不住，开始上演上下洗刷的行情，以求回到市场焦点。

　行情一出，剧本四起，一说西北产区遭遇冰雹，二说陕西区域花粉质量不行，但归根结底，冰雹影响范围较小，花粉质量还需坐果确认，两者影响实际有限。

　今日市场拉升，盘面价格仍在前期认定的 7200-8500 的范围当中，属于反弹远非突破。市场情绪高涨继续，后期仍有向上空间，不过，“高速行车”，注意安全。（田亚雄）

　棉花期货

　轧花厂与贸易商成交频繁，价格上涨，CNCottonA 收于 16068，上涨 4 元；CNCottonB 收于 15598，上涨 6 元。纯棉纱行情继续走弱，后续订单衔接困难，纺企信心有待提高，抑制后续原料补库意向。郑棉高

　位下跌，减仓 8806 手，总持仓量为 68.5 万手。夜盘走高回落，收于 15890。中美贸易和谈进展顺利，市场憧憬中国需求强势回归，ICE 美棉收高于 78.54。

　新年度疆棉种植意愿积极，但提前于抛储发放进口配额引发市场对国储棉及产销缺口的担忧，且滑准税进口价优势不大，难言利空；需求方面，国内政府减税降费正式落地，加上对中小企业融资扶持，以及中美谈判结果向好，提振纺织业信心，须注意当前纱线市场回暖有限，纱厂累库，需求尚未好转，对近月郑棉提振有限。此外人民币存在升值空间，削弱产品出口能力，棉、纱内外价差可能走扩，抑制国内用棉需求，供需矛盾短期内并不明朗。资金存在炒作天气可能，但在新的 5 月合约及疆棉大面积播种前，天气

　炒作均是无用功。但市场看涨情绪依存，建议等待回调，逢低在 15600 附近布局 909 合约多单。（田亚雄）

　鸡蛋期货

　今日蛋价：北京主流 3.95 元/斤，较昨日上涨 0.11 元，上海销区 3.67 元/斤，涨 0.03 元，ft东产区

　继续上涨，济宁泗水 3.73 元/斤，上涨 0.06 元，菏泽曹县 3.47 元/斤，稳定。现货市场乐观情绪涌现， 北京再次领涨，市场中间库存较低，五一备货展开，现货应声而起。不过，当前整体存栏呈现明显上涨态势，尽管对于短期蛋价我们保持乐观，但后市仍旧有回调的显著风险。

　盘面上，07 多单继续持有，07-09 价差继续持有，套利组合可部分打开单边看多敞口，择机行动。市场整体仍旧偏强，09 上布置空单需注意止损。（田亚雄）

　豆类期货

　隔夜美豆收盘下跌，其中 5 月大豆合约收低 11 美分，报收于 887.75 美分/蒲式耳。因中美谈判还未有具体的成果，市场担忧南美大豆上市对美豆出口冲击，美豆承压回落，

　市场等待中国方面采购消息。当前基本面供应仍较宽松，不支持豆粕趋势性走高，但当前国内通胀预期升温，这将促使资金流入市场估值较为均衡的农产品市场，基金对农产品资产配置有望加强，这将使得农产品板块估值整体重心上移，将限制豆粕回调幅度。技术面看 M09 仍处于低位震荡筑底，缺乏趋势指引， 关注 2580 附近支撑位表现。由于连粕 5 月合约临近交割，基差收敛，59 价差有望反弹修复。（牟启翠）

　农产品期权

　周二 M1909 期权成交量 PCR 为 0.4065，环比下滑；持仓量 PCR 为 0.5070，环比略降；市场情绪略偏乐观。波动率方面，M1905 平值期权隐含波动率为 16.59%，环比上涨至近期 50 百分位附近，标的 30 日历史波动率 10.86%，环比下降。策略：标的夜盘收跌波动率略升，看涨期权波动率依然全线高于看跌期权， 波动率维持右偏现象，买入 M1909P2550 卖出 M1909C2650 构建的风险逆转组合获益，建仓获得权利金 255 元，盈亏平衡点 2675.5；做空波动率可卖出 M1909C2700 和 M1909P2550 构建卖出宽跨式组合，建仓获得权利金 1240 元，盈利平衡点 2426 和 2824。

　周二 SR909 期权成交量 PCR 为 0.7828，环比上涨；持仓量 PCR 为 0.5873，环比略升；看涨期权持仓下降，市场情绪略转悲观。波动率方面，SR909 平值期权隐含波动率为 13.08%，环比略涨处于近期 35 百分位附近，标的 30 日历史波动率为 13.90%，环比略降。策略：标的高位回落波动率微涨，逢高沽空预期可选择卖出 SR909C5400 建仓获得权利金 1265 元，盈亏平衡点 5526.5；波动率低位且标的涨幅减弱，9-1 价差走扩预期下可卖出 SR909C5100 买入 SR001C5100 构建 9-1 类日历价差组合，建仓成本 1560 元，盈亏平衡点 4926 和 5289。（田亚雄）

　油脂类期货

　隔夜美豆跌逾 1%，巴西大豆收割进度推进至 89.1%，雷亚尔贬值刺激农户销售，加剧与美豆出口的竞争。媒体报道称中国考虑将对美加征的关税从农产品转移至其他非农商品，但无论是否取消美豆关税，采购美豆的主体仍将是中粮及中储，鉴于南美大豆拥有更低的贴水。中美谈判结果尚未落地，中国采购美豆数额未定，当前 CBOT 大豆上涨乏力，豆油上涨驱动亦显不足。前期采购的大豆大量到港，国内油厂开机率回升令豆油库存重回升势。截至 4 月 12 日，国内豆油商业库存总量 135.55 万吨，较上周的 133.68 万吨增 1.4%。若后期豆粕需求仍能保持良好态势，后期开机率预计居高难下，豆油将继续承压。

　棕榈油方面，4 月中下旬中印节前备货即将进入尾声，前期良好出口支撑预计将受到一定削弱，市场关注点将逐渐转移至产出。昨日马币走贬及 SPPOMA 的产增放缓数据对其走势有所支撑，但持续性有待观察。SPPOMA 数据显示，马棕 4 月 1-15 日产量相比上月同期降 0.05%，较前 10 日 4.94%的增幅有所缩窄。但单看 SPPOMA 数据不足信，仍需继续关注 MPOA 预估及后期产出进展，可暂观望。

　菜油昨日减仓大跌，主要因情绪恐慌引致多头出逃。传言此前在华东港口徘徊的两条菜油船，南通有一条可以卸货，另外一条可以取样，引发市场对进口放松的担忧。但我们认为，一两条船获得卸货、取样资格并不代表着整体菜油进口就会放松，正如此前海关亦未完全禁止到港菜籽的通关卸货。且总体来看， 菜籽及菜油进口流程仍十分拖沓，进口企业滞期费、资金成本等高企，仍不愿冒政策风险新增买船。若中加问题不能得到较快解决，进口的停滞或导致菜油后期阶段性供应紧张。不同于中美关系处理，中国并不需要主动给加拿大让步，预计孟晚舟 5 月听证会前中加关系难有进展，此前国内彻底放松进口的可能性不

　大，菜油风险升水难消除，菜油 1909 回落至 6900-7000 附近可逢低买入，继续关注后期进口动向及中加关系进展。（田亚雄）

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