豪悦护理：募投产能稳步拓展
时间：2020-11-28 04:16:33 来源：达达文档网 本文已影响 人 
王柄根
《动态》：豪悦护理于10月27日披露2020年第三季度报告，您可否为我们介绍公司近期的经营情况？
孔铭：2020年前三季度實现收入20.38亿，同增46.7%;归母净利润4.92亿，同增139.9%;归母扣非净利润4.81亿，同增141.2%。其中单Q3实现收入6.52亿，同增18.9%;归母净利润1.17亿，同增54.7%;归母扣非净利润1.15亿。其中20年Q1/Q2/Q3分别实现收入4.91/8.94/6.52亿，同增28%/96%/19%，单Q3收入增速放缓，主要由于三季度天气转热纸尿裤使用频次降低，且无电商促销活动，为纸尿裤销售淡季。
《动态》：请问公司的利润率有所提升的原因有哪些？
孔铭：前三季度实现期间费用率9.97%，同减1.4pct。其中销售费用率4.32%，同减0.6pct;管理费用率2.10%，同减0.5pct;研发费用率3.21%，同比基本持平;财务费用率0.34%，同减0.3pct。单Q3来看，实现期间费用率11.9%，同比下降0.6pct。
Q3实现毛利率32.7%，同增3.7pct的主要原因有：1）客户结构变化：公司2016年开拓凯儿得乐，2017年开拓Beaba、蜜芽，2018年开拓Babycare、Eleser，2019年开拓宝洁，2016-2019年CR5分别为16.66%、45.59%、51.55%、55.92%，客户结构中新零售客户占比持续提高。此外，考虑到凯儿得乐自建工厂及自身增速下滑，收入贡献下降;而Babycare、Beaba及中小型新零售客户收入贡献高增带动毛利率上行（预期中小型新零售客户毛利率35%+，凯儿得乐约30%）;2）成本管控能力优异：公司主要原材料多为石油衍生品，20Q3石油均价为43.35美元/桶，环比20Q2均价上涨29.8%，但公司通过原材料备货及向下游传导消化原材料价格波动，显现公司成本管控能力。
《动态》：目前公司的经营效率如何？
孔铭：公司Q3末预收账款（合同负债）为0.71亿元，较期初增加0.33亿元，保障Q4业绩释放;公司应收帐款1.44亿元（较期初增加0.56亿元）;周转天数较期初增加0.12天至15.39天;存货2.49亿元（较期初增加0.50亿元），周转天数较期初减少3.94天至48.58天;应付票据及帐款合计3.28亿元（较期初增加0.59亿元），周转天数增加4.21天至58.45天;综合来看，营运效率稳定。
《动态》：近来公司股价持续高位震荡，对于后续的走势您怎么看？
孔铭：在基本面上，公司为国内卫生护理用品领域头部企业，品牌客户优质。此次上市募资用途拟新增年产6亿片吸收性卫生用品技改项目，年产12亿片吸收性卫生用品建设项目，有效突破产能瓶颈;未来自有品牌拓展&海外市场进军成长路径清晰。
在二级市场方面，公司的市盈率TTM为29倍，净资产收益率ROE高达55%，股价自9月份高位有所回落，投资者可适当观望。
