行业分析——深化公司投资价值分析的前提和基础
时间：2020-09-21 07:57:43 来源：达达文档网 本文已影响 人 
行业研究在公司价值分析的作用主是为公司价值分析长眼：以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会。企业和所在行业之间的关系是点和点所在面的关系，企业的价值取决于企业的现在和未来收益，而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行业内企业现在和未来收益，行业经营的基本特征和规律，则是行业内企业经营所必须遵循的，同时它也能标示行业内企业核心竞争力的体现，行业内企业竞争优势的着重点。
行业环境和基本面分析
针对公司价值分析的行业环境和基本面分析主要包括：行业类型、外部因素分析、需求分析、供给分析、获利能力分析。
1、行业类型分析。行业分类一般有两种方式：按生命周期和按行业对经济周期反映分类。最通常的行业类型的划分是依据行业的生命周期，它反映了一个行业的活力。生命周期理论将一个行业的开始到消亡划分为四个阶段：引入期、成长期、成熟期和衰退期。引入期：产品能否被市场接受和行业的经营策略均不明朗，这一时期行业的风险大，失败的可能性也大。成长期：产品被市场迅速接受，销售收入和利润快速增长。成熟期：产品已被大多数潜在购买者接受，行业的增长趋于平缓。衰退期：市场及技术的变化使行业的产品逐渐被替代，市场对产品的需求逐渐减少。
而第二种分类方法更适合证券投资分析：依据行业对经济周期的反映来划分行业类型。因为经济的增长不是直线式，而是循序渐进的。经济周期一般经历繁荣或持续增长时期，然后进入衰退时期，这一时期经营增长放缓或停止增长，接着进入恢复时期，它是下一个经济繁荣期的前奏。不同的行业对经营周期的反映不同，在经济周期的每个阶段，都会有一些行业经营和效益好于另一些行业，根据行业对经济周期的不同反映，可将其划分为增长型、被动型和循环型行业三类。
一个增长型的行业一般能独立于经济周期性变化，并且以高出经济增长较大幅度的比率成长。甚至在经济的衰退时期，行业的销售收入和盈利能力仍能保持较大幅度的增长。例如，计算机软件、生物制药等高新技术产业，就属于这一类型。
在经济周期的变化过程中，被动型行业的经营都处于稳定的发展状态：经济增长的时期，行业经营业绩增长，经济衰退时期，行业也可保持一定的利润，被动型行业通常是（按生命周期分类）成熟型行业。例如：①公用电和煤气行业，无论经济处于一个什么样的状态，人们日常用电和用气不会发生变化；②食品行业，因为市场对食品的需求属钢性需求。
2、外部因素分析。任何一个行业都不是在真空中存在和发展。众多外部影响因素，对行业的销售和盈利都会产生重要的影响。①技术因素。最初技术因素的分析主要关注行业的生存分析。因为一项新的技术发明所推出的新产品可能成为现有产品的替代品，而淘汰现有产品，进而使生产这类产品的行业或其中企业的生存受到威胁。例如，当市场引入CD机后，这一新的产品会使愈来愈多的人放弃使用录音机，而使录音机这行业逐步畏缩。②政府政策和法规对行业的影响。政府的税收、法律、政策及其变化会影响每一个行业。③社会因素。社会因素主要考虑生活方式和时尚的变化。而证券投资分析主要是分析这些因素对相关行业的影响。④人口统计。人口统计是与人口有关的各种指标的科学分析和准确的统计。人口统计中的各种关于诸如人口的地域分布、年龄分布和收入状况等统计指标，是一些相关行业的投资分析的基础数据。特别是一些与人口统计数据及特征的发展趋势，往往能从中推断出一些行业的发展趋势。⑤国际环境的变化对国内的影响。随着经济全球化的深入和进程的加快，随着我国加入WTO的临近，国内市场相关产品和行业的经营对国外经济和市场的变化愈来愈敏感，特别是国际贸易的主流产品，如石油、金属和农产品，更应注意国际市场的变化对行业经营的影响。
3、需求分析。宏观经济环境、行业生产周期和外部因素分析，最终是估计未来对行业产品的需求。宏观经济分析，主要是找出对行业销售有特别影响的宏观经济变量，如果能发现行业的销售收入和一些经济统计量的强相关关系，则是最理想的。通过按行业所处行业生命周期的位置进行分类，也可以提供预测未来需求的一个构架。而对需求的更深入和更精确的分析，就来自行业客户的分析，这样就可以明白需求的生产，谁在买，为什么买。
4、供给分析。以上主要集中在需求分析，现在我们来分析需求的另一面——供给，也就是行业本身。供给分析主要是给出有效供给的一个基本描述。一般而言，对影响供给的因素的分析及供给的理性预测是十分困难的，这样行业分析就假定供需是平衡的，以对需求的判断来预测供给。
也有一些分析是在一些特定情形下对供给给出判断。例如，同行业中仅有几个主要的竞争对手，那么只需对这几个企业的产出做出分析，就可以得出供给的预测。还有一些则是根据行业本身的经济特征，例如，对利润率较低而运输费用又较高的产品，经营这类产品的行业就可以不考虑进口对供给的影响，有的产品，如水泥，在供给分析时，只需考虑运输半径内的企业的产能和产出，就可以了。
5、获利能力分析。投资分析的目的之一是发现高利润行业、行业收入和利润上升或下降的转折点。行业的投资机会，则更重要的是发现行业收入和利润上升的转折点。发现行业收入和利润下降的转折点，则有利于规避投资风险。通过供给与需求的分析和预测，就可以预测和判断行业的未来利润。一般而言，如果行业的产品的供给和需求同时增长，行业的收入和利润就处于增长趋势，而如果是同时下降的则行业的收入就应处于下降趋势。一个行业要投资扩大产能或增加供给的关键是能否有获利。
每一个行业都在很大程度上依赖于一、二个关键的投入要素，这些要素价格往往是行业产品成本的主要构成要素，而它们价格的变化将严重影响行业产品的生产成本和利润，一些时候全行业可通过提高价格来抵消这些要素价格提高所造成的成本增加，而更多的时候则是迫于竞争的压力而保持原来价格，进而造成全行业收入和利润下降。因此，行业内关键投入要素价格的变化，是影响行业价格和利润的重要因素，也是行业获利能力及行业分析重要的分析内容。
归纳起来，供求关系、成本因素和价格变化是行业利润和未来盈利的关键决定因素。一个获利能力差的行业就没有资金和实力为行业的发展和繁荣招募高素质人员及实现对员工的承诺，也没有充足的资金用于研究与开发，这一行业也就不可能成为投资对象。证券投资分析在这部分的研究目的：一方面是发现高利润行业，另一方面也要避免向低利润行业的证券投资。
行业特征分析——
比较企业竞争优势的基础
公司价值和投资分析的一个重要内容，就是分析比较行业内企业的竞争优势。任何行业都有各自的经营规律，任何一个行业都有几个关键的成功要素。通过行业特征、行业的产业链或价值链及构成的分析，就可以揭示行业的经营规律和关键的成功要素，而这些经营规律和关键的成功要素恰是分析比较行业内企业的竞争优势的着重点。
1、企业竞争优势的来源与比较的重点。企业获取和保持竞争优势，取决于企业所在行业的产业链和价值链及其构成，准确认识和理解行业内的产业链和价值链及构成，是识别企业竞争优势的前提和基础。
企业间在产业链各个环节上的差异，是企业竞争优势的来源。不同的行业的产业链的各个环节，在产业链中和产品的价值增值发挥的作用不同，企业在各个环节上经营的差异程度不同，差异大的环节正是产生企业关键竞争优势或核心竞争力的环节，也正是分析和比较企业竞争优势的重点环节。
因此，行业研究的一个重要内容，就是通过行业的产业链和产业链各环节的经营特点和增值作用分析，来发现产业链中经营、增值和成本控制差异大的经营环节，在这些环节上分析企业经营的差异及生产差异的原因，并将这些环节作为企业竞争优势比较的着重点。
企业竞争优势的分析和比较，就是集中在这些环节。在这些环节上去比较企业与其他企业的优势和劣势、形成优势或劣势的原因或因素，哪些优势是容易替代的、哪些是不容易替代的。而企业形成竞争优势的一个重要的努力方向，就是要形成不易被替代的优势。
2、行业特征分析的一个重要的辅助——行业领先者经营特征分析。把握和分析行业特征另一个重要方法，就是对行业领先者（企业）经营及竞争优势的分析研究，行业领先者的为获取竞争优势的一些经营和管理创新，往往代表这一行业经营的一个发展趋势。因此，在分析行业的一般经营规律和特征的同时，应对行业领先者的这些经营和管理的特色和竞争优势进行重点分析，从中发现代表行业经营未来发展趋势的一些经营和管理方法。（作者单位：中国燕兴公司西北分公司）
