[金融看点 金融市场上增强活力的“鲶鱼”等]金融本科读研念it提前看点什么书
时间：2019-02-07 04:30:45 来源：达达文档网 本文已影响 人 
改变了习惯，甚至生活方式 投资者积极认购、申购基金导致金融机构资金来源的结构发生了比较大的变化，从资金流量账户看，个人可以用到金融投资上的资金总量在2007年的上半年是24万亿元，从这些资金的投资方向看，各种金融工具中银行贷款占比34％，较往年有较大下降，而上升最快的是基金，占比达到25％，全社会对股票、基金类资产的偏好，实际上就是居民资产结构调整的过程。
基金的大发展壮大了证券市场的规模，正是证券市场有了较为充裕的资金，才逐步提高了企业直接融资的比重，从一定程度上增大了改变了我国的金融市场结构。2007年前10个月国内金融市场的融资总量接近5万亿，股票融资的占比是8.4％，占整个融资的结构比重明显上升。
在金融市场发育逐渐成熟的条件下，基金行业的飞跃契合了居民理财需求的爆发。个人投资者持有的基金资产从2004年2季度的46.6％上升到62％，成为基金资产的最大持有人。经过多年的市场培育，本轮股市牛市，正好与国内居民财富快速增长、金融体系跨越式改革、金融创新迅速发展的大趋势相结合，大大激发了居民理财的热情。
基金改变了投资者的投资习惯甚至生活方式，比如定期定投业务的开展帮助投资者建立了长期投资，不进行短线操作的投资习惯。这也使得基金资金来源更加稳定，一定程度上减少了因为赎回压力带来的对市场的冲击，减轻了市场的波动。
走进上市公司，激发多重效应
参与过股权分置改革的人士大概不会否认，如果没有基金行业的快速发展，股权分置改革在启动阶段可能不会如此顺利，在这场史无前例的重要金融改革中，基金公司作为重要的流通股股东，他们的投票往往直接决定了股权分置方案的成败，上市公司在制定方案时将会更加重视基金的作用，基金为基金持有人争取更大的利益，保护了众多中小股东的利益，也为股权分置改革的成功贡献了力量。同时，多数基金公司也成功把握了后股改时代的投资主题，带给了投资者回报。
当然，这只是基金走进上市公司的一个渠道而已。优秀的基金公司作为专业投资者，可以跳出企业从更一般化的战略、管理、财务视角分析企业的问题，在股权结构较为分散的企业中，基金公司持股较多时可以发挥积极股东作用，向企业管理层提出经营策略、投融资的建议，进而与优秀企业共同成长。
2008年，基金公司专户理财业务正式获准，这为全流通背景下企业完成战略并购提供了一个良好的平台。由于专户投资受到的约束较少，不存在组合仓位上的“双十”规定，同时专户信息的隐秘性也使得收购方可以较为顺利地完成筹码的积累。因此，企业可以通过在基金公司设立专户的形式，指定某一时期在二级市场吸收目标公司一定规模的股票，配合其他手段完成收购，这种模式在国外已经屡见不鲜。对比传统业务，基金公司可以在战略并购中收取高得多的管理费，既实现了一级市场和二级市场的互动，也实现了实体经济与虚拟经济的对接，使得二级市场有可能成为资源整合的平台。
不大的规模，极大的激活力量
无论从人员还是资产，基金公司在中国的金融机构中，规模当然不大，这就客观上决定了基金公司的发展需要与众多的金融机构的合作，寻求双赢。
对于商业银行而言，增加非利差收入业务是重要的业务战略，而基金销售和托管费用是银行中间业务的重要增长点。银行作为基金公司最重要的销售渠道，保守估计2007年银行业受益于基金销售业务的收入在200亿元左右，基金托管业务的收入应该在70亿元以上。银行开展基金相关业务的数据表明，掌握有巨大银行储户资源的国有银行，在银行存款向基金市场搬家的过程中获益最多，仅托管费一项，其市场集中度就从2005年的77％上升到2007年的85％。
另一方面，基金公司通过担任银行理财产品的投资顾问，也可以收取一定的投资顾问报酬。对于基金公司而言，尽管有了银行这样宽广的销售网络，但最终决定基金公司发展的还是业绩。在美国，以2005年为例，46％的资产集中于10年收益率排名前25％的基金族中，37％的资产集中于排名25％－50％的基金族中，就是说，长期排名靠前的50％的基金获得了四分之三以上的资产。
基金公司的基金经理成为评判券商研究团队和明星分析师的重要参与者。市场中每年都会有各方媒体对卖方分析师及其团队进行评选，这种方式可以为分析师市场化定价。担任这些评选裁判的往往是各类资产管理公司的投资负责人，每位裁判打分的权重也往往以所管理资产的规模来划分。基金公司管理资产规模超过3万亿，持有的股票市值已占到股市流通市值的27.25％，在股票市场上已经成为最重要的机构投资者，因此基金经理的评分就成为评选卖方分析师最重要的参数。
卖方分析师深入细致的研究以及与上市公司良好的关系，为基金公司的投资决策提供了全面及时的参考，特别是排名经常靠前的明星分析师在市场中有更大的话语权，也更受基金公司欢迎。现有的券商盈利模式中，经纪业务仍然是最主要的收入来源，拥有优秀分析师团队和研究能力的券商有望在与基金公司的分仓中获得更多的交易量，进而增加交易佣金。
长期以来，保险公司是封闭式基金的主要机构投资者。从封闭式基金的持有情况不难看出，机构投资者对封闭式基金进行了较大比例的增持。保险公司不断增持，获得了封闭式基金未来走向的话语权，进而确定了封闭式基金未来进行封转开的大方向，为基金的创新提供了条件。
与监管机构良性互动，共同前行
在中国基金行业的发展路径中，还有一点是十分显著的特征，就是灵活而且专业的监管机构与基金行业的互动。
这种良好的互动关系首先表现在监管机构对于整个基金行业运作的专业化的介入，在许多市场中，这种监管层的过份介入可能是会受到严厉批评的，也可能会严重制约市场的活力，但是，在中国基金行业的发展中，这种监管层的介入重点集中在基金行业发展的风险因素方面。特别是所谓“基金黑幕”之后，基金行业就因为相对严厉的监管和严格的信息披露制度，被市场视为透明度最高的金融机构之一。
其次，监管机构介入市场运作的边界，是以培育市场自身独立的运作能力为目标。一旦市场迅速学习和积累了自身独立运作的能力，监管机构就及时从相关环节中退出。这就为整个中国基金业的快速发展奠定了制度上的基础条件。
第三，与许多金融产品强调管制的审批导向不同，基金行业的评审是市场友好的，例如，基金行业的产品评审会议，与其说是带有审批性质的评审，不如说是一个由监管部门召集的、不同领域专家对一家基金公司的产品进行义务咨询和提出建议的会议，对于促进市场的快速发展和提高发挥了十分积极的作用。
中国的基金行业以其市场化的运作模式与路径，对中国整个金融市 场的发展发挥了积极的推动作用，这一点是很多成熟市场的基金行业所没有或者较少体现出来的行业特征。或者说，在特定的市场条件下，快速发展的基金，成为了中国金融市场上增强总体市场活力的“鲶鱼”。
A股市场的变化是颠覆性的
中国股市的指导方针正在发生大变化，认识不到这一点的人，会在此次变化中被掏空钱袋后彻底出局。
管理层坚持用市场化的手段，迅速做大资本市场，将中西资金通过合法手段融合到一起。中国资本市场只是此次国际金融大熔炉的一部分，救市不救市不再成为调控的重中之重，只有资金的流动会成为焦点。牛熊之争还在继续，但这样的争论只是在浪费口水。
很少有人注意到管理层表态的奥妙。2008年1月21日中国平安巨额融资，2008年2月20日浦发银行巨额融资。再融资成为众矢之敌。监管层出面表态反对“恶意圈钱”，这得到市场的鲜花和掌声，被认为救市的第一步。监管层对再融资的明确定性――上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一――被刻意忽略。管理层这样的表态配合新基金的发行，以及平安与浦发紧锣密鼓的再融资步伐，给出了中国资本市场发展的市场化白皮书。
什么样的市场化?就是迅速做大资本市场，建立多层次的资本市场，吸纳更多的境内外资金，以使投资者拥有更多的投资工具。
那些看空股市的人唱了一年空城记，期盼市场急转直下，让无数投资者成为炮灰以成就他们预言家的美名。
中国股市被国际看空?别开玩笑了。看看最近发生了什么?2008年2月18日，商务部公布1月份我国FDI(外商直接投资)高达112亿美元，较去年同期增长接近110％，而去年12月的FDI已达到130多亿美元。这引起商务部的警觉，商务部官员向记者坦言，“正在对1月份甚至近一年来FDI的结构进行深入分析，期待能从中找到问题的症结，这种分析不再局限于FDI本身，而是对整个经济链条的系统化解析。”美元东进的目的谁都清楚，2007年人民币兑美元一年20％的升幅，世界上哪能找到比美元换成人民币更好的买卖?
政府正在加紧资本项目管制，如果这个漏洞无法补上，人民币升值就是中国财富迅速外泄的同义语；与此相映，藏汇于民到海外投资，也就等同于让国内普通投资者弥补国际金融机构亏损。
当然，资本市场也不会再现急速窜升的一幕。投资者呼唤救市，招来的是市场化面纱之下的大扩容。不要说还有许多企业在排队等待上市、融资，就是创业板推出、红筹股回归、大小非减持等，所需要的资金就在上万亿元。我国会成为世界上最大的资金蓄水池，这一趋势无法阻挡，加上会计、税收等政策护航，其目标指向非常清晰。而急速窜升对于长期布局不利，助长货币加倍增值，这都不是有关方面乐见的事。
在这场战役中，欧美的金融机构与中国的某些金融机构一起，踩着炮灰重塑国际资本市场格局。债券市场会有大发展，国际投行已着手把资本市场与债券市场连为一体。摩根大通拔得头筹。在牵手中山期货成立期货合资公司之后，2月27日，摩根大通银行(中国)有限公司(简称摩根大通)宣布已获得中国银监会批准，并与财政部共同签署了国债承销主协议，成为财政部国债承销团成员，成为首家获得国债承销业务资格的美资银行。
财政部2月15日发布公告称，增补渣打银行(中国)有限公司、摩根大通银行(中国)有限公司、包商银行股份有限公司和安信证券股份有限公司为2006年至2008年记账式国债承销团乙类成员，补充兴业银行股份有限公司、平安证券有限责任公司为2006年至2008年记账式国债承销团甲类成员。
新闻背后的实质就是：中国平安的金融帝国不是自封的，而是“三生石”上注定的。美国的花旗快破产了，中国的花旗公司被拥有金融决定权的阶层簇拥着升起在金字塔顶端。用的是中国投资者的资金。
与此同时，公司债降低门槛，创业板风雨欲来，融资融券的试点让机构可以合法运用资金杠杆，这一切都意味着，普通投资者越来越难以在资本市场立足。股指涨，没你什么事儿，股市跌，则遭池鱼之殃。黄金期货市场的走势，就是前车之鉴。
A股市场的变化是颠覆性的，与目前人民币快速升值一致，政府正试图用国际视野与市场化的手段对待资本市场。对于中小投资者来说，对安全第一的准确理解就是，不要与国际资金走势背离。
更复杂的通胀
中国已经进入了一个高通胀时期。并且可能需要两至三年才能重返可接受水平。
有两个因素使得目前通胀反击战的难度高于15年前。首先，在持续的信贷危机大背景下，美联储已放弃盯住通胀目标(1nflationtargeting)，转向刺激经济增长，美国低利率也增加了中国提高利率的难度。第二，原材料和农业方面的瓶颈，无法通过投资迅速得以缓解。除非货币供应受到严格控制，否则将通过上述两个部门引起通胀。无论中国政策取向如何，它必须维持紧缩政策、减少货币供应以抑制通胀预期，避免出现工资螺旋式上涨(其早期迹象已经显现)，并在生产存在瓶颈的情况下，控制对产品和服务的需求。
中国是一个投资和贸易导向型的经济体，具有出现长期通胀与紧缩循环交替的潜在可能。一次投资繁荣在短期可能引发通胀，但在中期可能导致通货紧缩。当金融体系并不发达时，资本会长时间被错误配置。这种繁荣――泡沫破裂(boom－burst)周期，通常是欠完善的金融体系的一个副产品。一个世纪前，西方国家的工业化过程也呈现出了这样的特征。通货膨胀来势汹汹，中国能否在打击通胀的努力中避免经济崩塌呢?
金融投机使通胀情况更为复杂。除CPI上扬外，过去四年，大幅增长的货币供应大量涌入资本市场，货币供应剧增大多转化为高水平的资产价格。因此，需要比通常更为严格的货币供应控制，才能使通胀降温。此外，大量资金也进入房地产部门。不过，由于大量房屋空置，投资资本并没有转化为生产能力。因此，控制投资在当下对抑制通胀可能也无能为力。
资源瓶颈也恶化了通胀局面。当前经济周期中的瓶颈，首先反映在自然资源和农产品上。而货币供给自发地流向了瓶颈部门，并首先在这些部门引发通胀。由于生活成本提高，工人要求提薪以弥补下滑的生活标准，企业则不得不通过提价以转移成本。尽管，有些人认为目前的物价上扬仅仅反映在部分商品上，但除非紧缩货币供应，否则它将演化为整体通胀。我相信，在中国，这一进程正在进行中。
来自供给方面的反应可能对价格产生影响，但是金融资本的并购活动，却妨碍自然资源部门的供给反应。商品价格居高不下，资源类公司手中的现金多得让它们无所适从。大生产商通过花钱并购竞争对手，而不是增加投资来扩大产能。2007年，国际采矿业领域发生的并购交易金额达到了1560亿美元。近期，全球第三大采矿公司必和必拓(BHP)计划斥资1380亿美元，收购全球第四大采矿公司力拓(Rio Tinto)，就是一个例子。全球最大的采矿公司巴西淡水河谷(CVRD)试图收购全球第六大的瑞士矿业公司斯特拉塔(Xstrata PLC)，而后者也在觊觎全球最大铜生产商之一的麦克莫兰自由港铜金公司(Freeport－McMoRan Copper＆Gold Inc.)。而2008年，全球矿产业的并购活动似乎比2007年来得更为激烈。
尽管油价已经达到了创纪录的100美元／桶，为上世纪90年代平均水平的5倍，但欧佩克仍威胁要减产。超过80％的原油储备由主权国家政府掌控，它们手中的资金如此之多，以至于不愿意提供更多原油。事实上，它们的钱根本多得花不完。比如委内瑞拉等国家，对投资无动于衷，仅仅是维持目前的原油产能。
在金融资本主义时代，高油价并不一定导致高产能。油价的下滑，最终可能是由于全球经济衰退引发的需求严重疲软。
高油价引发粮食价格上涨。美国通过了一项对玉米乙醇生产进行补贴的法律，导致玉米价格翻番，使得全球农民都转向种植玉米，而其他粮食作物耕地的减少，也进一步引发整体农产品价格上扬。
受发展中国家收入增加推动，农产品价格在未来数年内可能维持涨势。在过去的30年中，中国人均肉类消费增加了150名。而这一趋势，可能也会出现在印度和其他发展中国家。自然资源价格的提高，已将相当于全球GDP的3％的收入重新分配给发展中国家。而外汇储备的增加，也反映了这些国家贸易状况的改善。当穷国收入增加时，他们首先会增加食品支出，食品价格就会持续上扬。
