铁矿石掉期 [铁矿石掉期交易:下一个原油期货?]
时间：2018-12-25 04:38:25 来源：达达文档网 本文已影响 人 
中国或许应该择机建立铁矿石期货市场,增加中国对铁矿石价格的影响力,这是市场发展到一定阶段的客观要求和必然产物,谁也不能与市场作对。 今年以来,在国际三大矿山相继表态退出年度长协体系而改为季度定价等更短期的议价方式后,铁矿石价格的现货化趋势显露无遗,这无疑为铁矿石价格指数以及与之相配套的衍生品合约的推出创造了契机。
据统计,目前铁矿石金融或衍生品市场的规模仍然很小,约为3亿美元。但有分析人士预测,到2020年时,铁矿石掉期交易额将增长至约2000亿美元.铁矿石掉期交易潜在市场规模庞大,因为全球铁矿石贸易规模仅次于石油贸易,位居大宗商品贸易量第二位。2009年全球铁矿石贸易量达到9.62亿吨,相对于2000年的5.05亿吨增长了近1倍。
金融化与掉期交易
目前,国际上较有影响力的铁矿石指数主要有三种,分别是环球钢讯的TSI指数、英国金属导报的MBIO指数,和普氏能源资讯的普氏指数。TSI指数目前主要统计品位分别为62%和58%的铁精粉,到中国港口的CFR(到岸)价格每日变动趋势;MBIO指数则是以中国青岛港62%品位铁矿石为基准,将所有56%-68%品位铁矿石折合为62%品位;普氏指数,则以折算成品位62%的青岛港铁矿石现货矿到岸价计算。
2009年4月,新加坡交易所(SGX)宣布推出全球第一份铁矿石掉期结算合同(SWAP),用以对冲铁矿石现货市场的价格波动风险。目前,新加坡交易所的月结算量已有差不多200万吨左右,铁矿石掉期结算合同的发展势头比较迅速。对此,德意志银行金属交易全球负责人进一步表示,“(铁矿石掉期额)实质性激增”的所有要素都已“具备”。
目前,几乎所有知名外资银行、交易所等金融交易机构,对于全球展开铁矿石掉期交易充满了推广的兴趣。而除新加坡交易所外,伦敦清算所(LCH)、美国洲际交易所(ICE)、美国芝加哥商业交易所控股公司等,也开始提供铁矿石掉期期货交易和结算服务。铁矿石交易的金融化时代来了,且“名正言顺”开始为下游所接受。
铁矿石掉期是矿商、钢厂和贸易商结合自身在现货市场的头寸(或交易)实现规避风险、锁定成本或收益的金融工具。举例来说,矿商为避免现货下跌可能带来的损失,在今日卖出一笔铁矿石掉期合同,当结算日到来时,矿商将获得合同卖出价格和结算价格的差价,从而对冲其在现货市场的损失。而作为全球第三大铁矿石生产国的印度,其刚成立不久的印度商品交易所(India Commodity Exchange Ltd。)也已于6月初雄心勃勃地宣称计划上市铁矿石期货。
在铁矿石现货价格存在足够高的波动,且有足够多的矿商、钢厂、铁矿石贸易商参与掉期交易的前提下,投行只需保证其向钢铁厂出售铁矿石的价格高于其向矿商购买矿石的价格,便可获得稳定的价差收益。早在2008年,德意志银行和瑞信就分别启动了各自的铁矿石掉期交易产品。而最早推出铁矿石掉期交易的SGX,在推出该合约的首月(去年4月)总成交量仅323手,但在今年4月当月成交量已达4436手,不但如此,其当月合约(6月)每吨140多美元的成交价也几乎成了国际铁矿石进口价的风向标。
日本钢企初试掉期交易
2010年以来,铁矿石现货市场价格呈现大幅波动走势。4月底,63.5%品位的印度粉矿价格一个月内涨幅超过20%,较去年同期则上涨190%之多,最高时达到190美元/吨,为2008年3月以来最高。此后,随着中国国内钢材价格步入下跌通道,加之希腊债务危机升级后,市场担心众多分析机构担心这场危机导致全球经济二次探底,对中国钢材和铁矿石价格产生负面影响,导致铁矿石价格迅速回落。6月30日,63.5%品位的印度粉矿价格已调整到144美元/吨。
有鉴于此,利用铁矿石掉期交易来对冲现货市场的价格,正在成为钢厂的选择。一直反对铁矿石掉期交易的日本钢铁企业,已悄然介入了这个被全球钢铁企业大张旗鼓反对的“类现货”交易,这进一步助长了铁矿石市场的“金融化”。不过钢铁企业似乎已无能为力。
6月底,日本三井商社与瑞士信贷签订了日本首个铁矿石掉期交易,该项交易为2010年下半年每月1万吨的铁矿石掉期交易。与此同时,日本最大的综合商社三菱,也在和银行为明年安排的、规模大得多的铁矿石掉期套保交易进行谈判。日本钢企力图用这一工具对冲铁矿石价格波动所带来的风险。三井方面表示,此次交易是该公司在铁矿石掉期交易市场中的一次试水。这一协议的达成,标志日本钢铁业已在铁矿石金融衍生品交易市场迈出第一步。作为全球第二大铁矿石进口国,受金融危机影响,2009年日本减少了25%的铁矿石进口,但去年全年仍保持了1.05亿吨的矿石进口量。
铁矿石掉期交易,以铁矿石指数为交易标的,由于指数无法交割,因此到期均以现金结算。而以现金结算的过程涉及到两个价格,一是约定的买入/卖出价格,一是按合同规定的参考价格,比如,某段时间内铁矿石指数的平均价格,两者之差就是掉期交易者的利得或损失,相当于对铁矿石在这两个价位上做了个一买一卖的操作。
中国钢铁业怎么办
在国外纷纷抢推铁矿石衍生品交易之际,作为全球最大钢铁生产国的中国却在铁矿石这类初级资源的定价上缺乏相应话语权。中国作为全球最大的铁矿石进口国,其进口铁矿石增速迅猛。2009年中国粗钢产量同比增长13%,铁矿石进口量更是猛增41%,达到6.28亿吨。虽然目前,哪怕是全球最大的铁矿石掉期市场,其规模也仅有每月200万吨左右,而中国一个月的铁矿石进口量就有5000万吨左右。
但很不幸,中国需求对于铁矿石价格的巨大影响力,只是被动地被世界矿业巨头所掌控、所发挥,成为他人大幅涨价铁矿石的最好题材,并没有为我所用。与此相反,最大的需求量和最大的购买量,反而成为中国钢铁企业受制于人的软肋。铁矿石的价格谈判结果,总是朝着不利于中国钢铁企业的方向发展,这种局面必须加以改变。
“遥远地观察”,6月30日,一家外资投行的驻华高管人士这样形容中方此时对铁矿石掉期交易的态度。“中国对金融衍生品的整个态度都比较谨慎,这又涉及到敏感的铁矿石问题,目前只有少数不受监管的企业,通过有限的渠道,参与一小部分。”他说,更多的中国钢企、贸易商、监管机构,在金融衍生品不可控的风险面前,除了观望,正在“痛苦而充满抗拒”地准备着。
去年8月,中国五矿商会就曾发出通知,提醒会员单位避免参加各投资银行开创的新的铁矿石掉期交易业务。五矿商会担心,国际上的掉期交易多由各大投行设立,并由他们充当做市商或者代理商,与传统的场外交易相比,掉期交易的风险性较高。在风险面前,几乎所有人都认识到,铁矿石的金融性已经越来越强,作为最大买家的中国,若无法施加一定影响,纯粹成为金融机构套利工具的牺牲品,则越发被动。如不参与,也会变相被人家套利,因为现货市场本身也极易受到金融市场的影响。
应该积极想办法参与,至少成为市场的主导参与者。但习惯了年度基准价格体系的中国钢厂,对于铁矿石的指数化定价以及更为复杂的衍生品交易,表现非常谨慎。“不知道这些指数怎么编出来的,”不止一位钢厂人士说,更别提参与了。但在大宗商品领域,金融资本和产业资本结合的紧密程度超出一般人的想象,对于铁矿石金融衍生品的出现,中国钢厂需要正视它、研究它,并学会利用它。在主动应对并力争制定自己的“游戏规则”方面,中国钢铁业需要有更积极的态度。
而今,中国钢铁业对铁矿石掉期交易“痛苦”且“带有拒绝性”。而笔者认为中国应择机建立铁矿石期货市场,增加中国铁矿石价格的影响力,这是一个市场经济发展到一定阶段的客观要求和必然产物。谁也不能与市场作对。目前中国已经在一些大宗商品品种上,比如有色金属、天然橡胶等建立了期货市场。这些期货市场的发育和繁荣,已经开始影响了国际市场相关商品价格行情,显示了“中国影响力”。
受其启发,今后还要择机在中国境内建立铁矿石期货市场。通过铁矿石远期合约交易,可以实现另外一种形式的长期协议交易。这种协议交易,不仅可以固定交易数量,而且同时锁定交易价格。对于中国钢铁企业规避原材料价格剧烈波动的风险,控制成本具有积极作用。
在此,不妨看看去年3月底在上海期货交易所上市的螺纹钢期货,去年的年成交量高达1.62亿手,堪称全球衍生品市场去年最活跃商品。其实,2009年上半年作为铁矿石主要进口港的山东日照市,曾拟成立中国首家铁矿石中远期电子交易市场,但最后却不了了之,实在遗憾。
