基于行为金融视角下的个人投资策略分析
时间：2020-11-09 07:59:31 来源：达达文档网 本文已影响 人 
摘要：本文在对行为金融学发展及核心理论进行解释说明的基础上，先通过行为金融学对金融市场进行分析，然后利用行为金融学中的羊群效应、锚定效应以及禀赋效应对金融市场中投资者的行为做出分析，解释了金融市场中存在的异象，并对个人投资者提出了投资策略建议。
关键词：行为金融学;有效市场;羊群效应;锚定效应;禀赋效应
一、引言
随着金融市场的不断发展，新古典金融理论中的有效市场假设对整体金融市场的解释能力越来越弱，仅能够对市场上单一金融事件进行解释。由于现实中绝大部分金融市场都只属于弱有效或者半强有效市场，个人实际投资行为与传统金融学理论的预期存在一定偏差，模型和实际的背离使得现代金融理论的理性分析框架得到的质疑越来越多。
要解释金融市场的实际运行机制，就必须考虑投资者的实际决策行为，在这一基础上，行为金融学从微观的“人”的角度，運用心理学对金融市场上投资者的决策行为进行分析，解释了现代金融理论难以解释的一些现实问题。本文主要基于行为金融学理论，对金融市场中的投资者行为进行理论分析和研究。
二、行为金融学概述
（一）行为金融学的发展
在金融市场相对发达的欧美国家，行为金融学已经有了比较健全的体系，1974年Tversky和Kahneman提出了著名的锚定效应，2017年行为金融学奠基人Richard Thaler荣获诺贝尔奖，标志着行为金融学理论越来越受到主流金融学的重视。国内对行为金融学的研究目前尚且处于初始阶段，现有的研究主要注重于宏观层面的金融市场异常现象的实证解释与研究，对于微观层面上投资者的投资策略的分析研究并不完善，因此依据行为金融学对个人投资者行为进行分析，从而完善行为金融学个人投资策略分析框架具有一定的理论和现实意义。
（二）行为金融学的核心理论
本文主要介绍了以下三种行为金融学核心理论在个人投资行为分析中的运用。
1、羊群效应
羊群效应，原指动物成群移动、觅食的行为。此概念引申到经济学中，指投资者在投资过程中行为受其他投资者的影响，放弃私人信息和理性分析，改变自己决策模仿他人而与大众一致的行为。
2、锚定效应
锚定效应认为个体的判断会以某些特定的初始值作为锚定，然后在此基础上进行不充分的上下调整。金融市场中，锚定效应的存在使得投资者在预测某一交易对象的未来价值时，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。
3、禀赋效应
禀赋效应指的是当一个人拥有了某项物品之后，他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加，这一现象也可以用行为金融学中的损失厌恶来解释，一定量的损失给人们带来的效用要多过相同的收益给人们带来的效用增加。
三、金融市场的行为金融学分析
行为金融学认为，由于投资者在做出投资决策的时候往往存在认知偏差，新古典框架下的有效市场假说并不能帮助投资者找到市场的有效状态，实际的金融市场有以下三个特点。
金融市场的投资者是非理性的。行为金融学认为由于无法得到完全的市场信息，一般投资者的投资策略往往不是基于真实的市场信息，而是基于市场上的“噪音”。除此之外，投资者在做出投资决策时往往很难对每一个决策的后果做出准确的理性预测。
非理性投资者的非理性投资在市场上无法相互抵消。有效状态的系统性的、显著的偏离是金融市场长期存在的现象，且由于委托代理现象的存在，不同投资者之间的投资行为在同一时间段里具有趋同性，且偏离有效市场，这使得非理性投资在市场上无法相互抵消。
金融市场上缺乏理性的套利行为。因为金融市场未来整体走向的不可预知性，套利者在卖出高估证券的同时往往难以找到满足条件的替代证券来回避风险，套利行为对于市场有效性的帮助要远远低于预测。
四、个人投资策略的行为金融学分析
基于对金融市场的分析可以得出，金融市场上的个人投资者在进行投资时也存在以下几个特点。
（一）从众心理
市场上有两种常见的从众心理。一是个体投资者出于对损失的厌恶和后悔，他们通常愿意相信专业的机构投资者所持有的信息，从而跟风模仿采取相同的投资策略;二是当投资者们听闻自己得到的或分析出的信息与机构投资者或其他个体投资者的信息不一致时，便会对自己原本持有的信息产生怀疑，他们会认为专业的机构投资者不仅资金雄厚而且专业精通;同时他们会怀疑其他的个人投资者很可能掌握了内幕消息，尤其传播这种信息的人越多他们的从众心理就越明显，会采取和别人相同的投资策略。从众心理作为一种非理性现象，是投资者被非理性因素主宰、放弃自己的理性分析的行为，属于投资者的一种认知偏差。
（二）过度自信
由于锚定效应的存在，金融市场中占大部分比例的投资者会存在过度自信的心理倾向，在市场上表现为过高估计利好消息可能出现的概率，并将其作为初始锚，继而影响到对未来资本价格的预期。这一类的投资者通常都属于噪声交易者，不按照资产组合等理性工具进行实际操作，而是大多听从小道消息做买卖决定。这一类的噪声交易在市场上也会反向影响理性投资者，使得理性投资者会减少对于基本面信息的分析，而加强对噪声交易者行为的预测。
（三）过度投机
金融市场上个人投资者存在过度投机心理，即对于市场上的波动信息反映过度。根据禀赋效应可以看出，投资者在面对损失时表现为风险喜好，在面对盈利时表现为风险厌恶。在股票市场中，股票的拥有者在股价下跌时由于害怕损失会变得风险偏好，因此不会选择抛出股票进行损失控制，而是愿意冒价格进一步下跌的风险继续持有股票，以期股票的价格在未来某日会上涨，这一现象解释了市场上股权溢价现象，而从金融市场整体来看，损失厌恶投资者的存在在一定程度上可以减弱市场波动，降低价格与基础价值的偏离程度，甚至有助于提高市场整体的质量，但对于投资者个体而言，禀赋效应是否有益有待进一步的研究。
五、基于行为金融学的个人投资建议
基于以上分析，可以对市场中的个人投资者提出以下几点建议：
第一，适当投资。个人投资者应客观看待市场风险，基于自身的经济情况进行适当投资。投资者要保证在投资中的良好心态，根据自身收入支出情况进行判断，在保证一定必要储蓄的情况下确定投资规模，这样可以避免因为投资者的过度自信导致极大的资产损失。
第二，强化技术分析在投资中的作用。个人投资者不要跟随市场盲目过多追涨杀跌从而造成不必要损失，而应将市场波动情况的技术分析应用到投资决策中，采用技术分析对投资状况进行判断。如对股票市场中的K线图，基本面和走势路线等技术指标进行全面分析，利用R语言等编程工具对购买的股票资产进行短期及长期的走势预测。通过强化技术分析可以避免跟随小道消息等“噪音”而进行的盲目投资造成损失。
第三，分散投资组合。在当前我国金融市场监管尚不完善的情况下，个人投资者不应将鸡蛋放在一个篮子中，而应将资金分散投资在风险不同的金融市场，通过构建不同金融产品的投资组合来确保收益率。比如在股票市场、基金市场、黄金市场、期货市场以及海外汇率市场等不同的金融市场按资金比例进行投资，不仅可以根据个人偏好调整风险比例，还可以对冲风险。
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