企业跨国并购理论综述
时间：2021-02-17 08:00:01 来源：达达文档网 本文已影响 人 
[摘 要]我国跨国并购起步较晚，理论上多借鉴西方国家研究成果，以解释我国企业的跨国并购案例。本综述不仅对国外跨国并购理论进行概括总结，且从不同视角整理了我国学者在跨国并购上具有创新性的理论成果，且提出了现存不足，对未来跨国并购理论研究创新给予很大的展望。
[关键词]跨国并购 理论综述 国内外
随着经济全球化的推进，跨国并购一词逐渐被众多企业认可，西方经济学家们提出了许多相关的理论，不断完善，为各国企业并购提供了理论基础。我国的跨国并购起步较晚，理论研究多借鉴西方国家，但我们必须形成具有中国特色的理论体系，来指导我国企业跨国并购。本文对国内外跨国并购理论的研究进行归纳并提供理论参考。
（一）国外并购理论研究
跨国并购理论源自对外直接投资理论，西方跨国经营的理论应追溯到20世纪60年代美国学者海默的垄断优势理论，之后巴克利·卡森（1976）提出内部化理论，维农（1979）的产品生命周期论，邓宁（1977）的国际生产折衷理论对企业跨国投资的发展做出了很大贡献。
（1）早期跨国并购理论大都是西方发达国家对发展中国家的强弱型并购，其中代表性理论有如下几个：
① 效率理论
该理论认为企业并购活动能给并购双方带来收益，这种收益主要存在于并购后产生的协同效应，有经营，管理和财务协同效应。［1］安索夫等证实了协同效应使并购后的公司整体业绩大于并购前各自原有的业绩总和；赫尔普曼通过实践证明了跨国并购可实现规模经济。
② 代理理论
该理论的产生是由于管理者与所有者间的信息不对称，它最先由穆勒（1969）提出，之后詹森和梅克林（1976）指出管理者在追求利益时会产生不必要的消费，在一定程度上损害所有者的利益，导致代理成本的增加，所以并购被用来解释如何解决代理问题。
③ 价值低估理论
该理论认为当目标企业的真实价值不能准确反映时，并购活动就会发生。美国经济学家詹姆斯·托宾以Q值来反映企业并购的可能性。该理论被广泛运用于各个跨国并购实践中。
④ 交易费用理论
该理论最早由科斯（1937）提出，指出企业的存在是因为其内部交易费用低于市场购买价格，是原来的高成本市场融资转为内部低成本资本交易。其发展对解释发展中国家跨国公司形成和发展有很大帮助。
（2）20世纪90年代是西方跨国并购理论的分水岭，跨国并购也取得了飞速的发展，涉及的范围更广，发展中国家的逆向投资应运而生，原来的理论也很难用来解释这种弱势并购，从而促使了很多新理论的产生：
① 技术溢出和市场扩张假说
大量的实证研究，都为发展中国家的跨国并购做了全新的解释。[1]玛库森认为在跨国并购活动发生时，优势企业伴随着技术输出与市场控制依旧的同时，东道国的人员通过学习并掌握各种技术优势后，其市场竞争力随之提升，市场优势凸显，达到“双赢”。
② 基于核心能力进行的多元化并购理论
该理论的提出是对多元化理论的一个扩展。[2］Bettis和Montgomery等在做了大量考察后发现，当企业并购后若能让各项业务的核心能力实现共享，那么整个企业便能在市场竞争中获得优势。
（二）国内跨国并购理论研究
近年来，跨国并购在我国快速发展，逆向并购已成为我国企业海外并购的一个趋势，原有理论很难解释我国逆向投资现象。我国许多学者从多角度提出了相应的理论。
一、 并购前的准备环节
1.并购动因研究：国内外企业对并购动因都很关注，理论也很丰富。［3］吴先明经研究认为我国企业的逆向投资主要动因是追求发达国家的技术优势，品牌效应等创造性资产；［3］冼国明和杨锐将我国的逆向投资行为称为学习型跨国投资，认为我国企业的跨国并购动因是获取先进技术与管理技能来弥补与发达国家的差距。我国企业的跨国并购动因很多，但最重要的就是寻求海外广阔的市场，借助海外力量让我国品牌顺利走向世界。
2.目标企业选择：我们认为目标企业的选择是相当重要的，这关系到企业完成并购后的内部整合。［4］吴清认为目标企业的选择可使金融企业有效避免并购陷阱，提升并购成功率。
3.目标企业估价：［5］杨晓杰，于爱玲等对我国目标企业海外并购中目标企业价值评估进行探讨，认为信息不对称，政府的过分干预等是造成目标企业估价出现差错的主要原因。
除以上因素，企业在准备并购前还须确定并购的战略方式，取得融资渠道，保证信息的流通，只有全方位把握每一个环节才能确保并购的顺利进行。
二、 并购中的过程控制
企业完成并购后，过程控制至关重要，为保证并购企业拥有绝对控制权，必须在企业内部进行全方位整合，使企业以最快的速度步入正轨，我国的理论研究可以概括如下：
1.人力资源整合：它关系到一个企业能否在并购后很好的发挥其协同效应，其中员工忠诚度，对工作的认清等，都会影响企业的正常运作。[6]蒋勇运用心理契约模型对跨国并购的人力资本整合进行了深度分析，为我国企业并购后如何保证内部员工的稳定提供了很好的参考价值。
2.品牌整合：近年来，品牌已经成为企业对外投资的一个重要动因，通过跨国并购，利用被并购企业品牌优势开辟我国品牌走向世界的捷径，所以品牌整合是企业并购过程中的一个新关注点。[7]吴思对我国企业品牌资源的现状进行分析，对整合过程中的问题进行了研究，对我国企业在品牌整合提出了建设性意见。
3.技术整合：技术上的落后是众多发展中国家企业迈不出国门的重要原因。追求先进技术成了企业并购后要解决的新问题。[8]林娟，李婷在对企业跨国并购整合策略探讨中，指出了以寻求新技术为动因的整合阶段企业面临的问题，提出了相应的整合模式。
4.文化整合：众多研究表明，跨国并购失败大部分原因就是文化整合的失败，因此我国有着深厚文化底蕴，在进行跨国并购中应更关注文化方面的整合。[9]戴婵对跨国并购中企业文化的整合做了剖析，提出了注入取代式，融合创新式，独立共存式等文化整合模式，为企业跨国并购中文化的整合提供了有价值的参考。
三、并购后的绩效分析
判断一个企业的并购是否取得积极影响，绩效分析是必须的。国内学者关于跨国并购绩效研究没有滞后，众多理论研究中，[10]彭雯和陈贤锦的《企业并购绩效文献综述》较有代表性，该文从市场和财务两个角度将国内外跨国并购理论综述进行了深入的归纳整合，给本文关于跨国并购绩效的分析提供了很大的方便。
1.市场角度：对于长期市场绩效，我国学术界还只限于短期市场绩效研究，且结论存在很大分歧。有认为并购让目标企业绩效良好，而并购企业却成效较差；也有单独从并购企业市场绩效出发，认为并购并没有产生协同效应。笔者认为，研究结论出现偏差，原因可能就是我国的理论研究不够成熟，学者们只限于通过短期的分析市场绩效得出结论。
2.财务角度：大多数研究表明，企业并购后往往出现一开始财务状况良好而在经营一两年后出现资产下滑的趋势。对这一状况的解释没有一个完整的定论，可能是行业原因，或是制度因素影响。所以在这方面的分析还有待深入。
（三）现有不足及未来展望
通过对我国跨国并购理论进行的上述整理归纳后，发现我国跨国并购起步虽晚，但理论研究并不缺乏。我国学者研究成果颇丰，但我们也不得不承认，我国理论研究还存在一些不足：比如大多数理论研究都是在西方原有理论的基础上的扩展，运用原有理论对我国案例进行分析会受到原理论的限制使得研究结论趋于一致，没有突破，构不成新的理论体系。还有，由于我国特殊的国情，加上近年来跨国并购在我国的飞速发展，理论研究跟不上现实的发展，所以学者们的研究理论大多是对企业并购情况的短期探讨，缺乏长期性研究，从而结论带有片面性，很难对并购企业的长期持久运作提供很好的理论根据。所以在今后相当长一段时间内，我国理论必须克服现有研究的不足，认识到我们理论界存在的问题，虽然我们跨国并购起步晚，理论不成熟，但我们必须认清我们的实际情况，从自身出发，实现理论研究的突破。首先必须对发生的案例进行整理，以一个长远的眼光分析已经发生的案例，不要对发生在眼前的跨国并购活动迅速研究其动因等，理论研究的正确性需要时间的沉淀来验证。其次，在以长远角度分析问题得出结论的基础上，用自己的理论去解释每一个新的案例，找到适合的应对措施，供今后的并购活动参考。
参考文献：
[1]刘亮,万解秋.国外跨国并购理论:从动因论到效应论.国外社会科学,2011,(06).
[2]姚曦.跨国并购的国内外研究现状与趋势.经济师,2010,(08)
[3]田泽.中国企业海外并购理论与实践研究.化学工业出版社，2010，（12）.
[4]吴清.浅论金融企业并购中目标企业的选择.商业时代,2010,(10).
[5]杨晓杰,于爱玲,刘鹏.海外并购中目标企业价值评估问题及对策探讨.商业会计,2011,(16).
[6]蒋勇.跨国并购人力资本整合研究——基于心理契约违背模型.中国商贸,2010(06).
[7]吴思.我国企业跨国品牌资源的并购与整合:现状、问题与对策.国际贸易问题,2011(11).
[8]林娟,李婷.企业跨国并购后的技术整合策略探讨——基于新技术寻求动因视角.财会月刊,2010(33).
[9]戴婵.浅析跨国并购中的企业文化整合.中国商贸,2011,(02).
[10]彭雯,陈贤锦.企业并购绩效文献综述.财会通讯，2011,（03）.
