浅析经营杠杆与财务杠杆的作用
时间：2020-12-15 04:12:20 来源：达达文档网 本文已影响 人 
谭子霞
摘要：随着企业面临的市场经济深入发展，伴随着激烈的市场竞争，加剧了企业的经营风险;与此同时，企业在发展经营中对筹资需求日益增加，债务资本增长决定企业面临财务上风险增加。经营杠杆和财务杠杆作为衡量企业经营风险与财务风险的重要指标，合理利用两种杠杆作用，可以给企业带来收益，降低风险。不合理的利用就会给企业的发展带来不利影响。因此分析这两者的作用，对于企业实现风险最小化、效益最大化目标具有重要意义。
关键词：经营杠杆 ;财务杠杆;作用
一、经营杠杆与财务杠杆的定义
（一）经营杠杆的定义
经营杠杆，又称营运杠杆，反映销售毛利和息税前利润的杠桿关系。指在企业运营中由于存在研发费、租金、研发费、保险费、广告费等固定成本，当企业的销售量发生升降变动时，息税前利润变动程度与其不一致。经营杠杆系数这一财务指标就是用来衡量企业经营风险的大小，经营杠杆系数用公式表示就是：息税前利润变动率÷销售毛利变动率也可以表示为报告期销售毛利额÷息税前利润额。
（二）财务杠杆的定义
财务杠杆是指企业由于存在举债经营的债务利息以及利息抵税效应，当企业息税前利润发生增减变动时，净利润变动的程变与其不一致。财务杠杆系数这一财务指标就是用来衡来企业财务风险的大小，财务杠杆系数用公式表示就是：净利润变动率÷息税前利润变动率也可以表示为报告期息税前利润÷净利润。
（三）复合杠杆
经营杠杆和财务杠杆两种作用力同时影响企业的生产经营，两种作用合力称作为复合杠杆。复合杠杆是经营杠杆、财务杠杆两种作用力在企业生产经营中共振反映。在企业生产经营中，经营杠杆与财务杠杆互为同向关系，即任何一方风险的增加都会提高企业整体风险。复合杠杆系数这一财务指标用来衡量企业的整体风险，用计算公式表示就是：经营杠杆系数×复合杠杆系数或者报告期的边际贡献额÷净利润。边际贡献额就是销售额减去变动成本额。
二、经营杠杆在企业成本管理中的作用
众所周知，企业收益多少与企业成本开支息息相关。同时，企业不同时期成本结构不同也会对其收益产生一定影响。如上所述，企业要想在日益激烈的市场竞争中取得良好的经营效益，必须重视分析成本结构对自身收益的影响，控制固定成本开支，开源节流，减小经营风险。成本按其性态可划分为变动成本与固定成本。企业在一定时期内销售额的变动虽然不会影响其固定成本总额，但它会使企业单位产品所分摊的固定成本额即单位固定成本发生变动，从而提高或降低企业息税前利润。
表1计算表明，虽然 A、B两企业成本结构存在着差异，但是其实现的息税前收益却是相等的。那1能否下此定论，成本结构不影响企业息税前收益？答案是否定的，我们来做以下分析：首先假设A、B两企业产销量分别增长15%，其他条件不变，其销售量变动对其收益的影响结果如表2。
由表2可知，虽然两家企业销售量增长的幅度一样，而企业息税前利润增长的幅度却不一样，很明显A企业增长幅度要大于B企业增长幅度，反之亦然，当两家企业销售量同幅度下降时，A企业息税前利润下降幅度要大于B企业，这种利润变动幅度与销售量变动幅度不一致的现象，正是经营杠杆作用的结果。由经营杠杆计算公式可得出，A企业的经营风险要大于B企业。
综上所述，在保证企业实现一定收益的条件下，企业固定成本比重愈大，经营杠杆愈高;反之，经营杠杆率则愈低。企业在生产经营过程中，必须对研发费、管理费、广告费等固定成本支出合理加以控制，不仅能保证企业经营收益的稳步提升，同时还可以在一定程度上降低企业面临的经营风险。另外企业应充分调动其现有生产经营资源扩大产销量，可以在增加企业收益的同时降低企业经营风险。
三、财务杠杆在企业筹资、投资管理中的作用
企业的融资无外乎两个来源，债务融资和权益融资，二者的比例决定了企业的资金结构。在财务管理中，经常说的一个词，就是“财务风险”，那财务风险究竟是什么？财务风险存在的实质就是企业因举债经营从而使得负债所承担的部分经营风险转嫁给了股东。为减少财务风险，企业在做融资方案下时必须以财务杠杆理论作指导，财务杠杆理论的核心就是债务资金对股东权益的扩大与缩小作用，具体为：当资产利润率高于债务利息率时，举债资金所得到的投资利润扣除了债务利息后的利润部分，则由企业股东分享，可以提高企业股东收益率。任何事务都有两面性，债务融资也有对股东收益不利的一面，若资产利润率低于举债利率，股东利润率将低于税后投资利润率，股东收益呈下降趋势。企业在做融资策划时，必须牢记一条，那就是提高资产利润率，降低债务利率，负债的增加要合理适度，从而引导企业的负债经营实现良性循环，给股东创造最大的收益。
如上所述，企业做融资方案时，必须权衡利益与风险，实现最佳的资本结构。问题就是如何把握适当的“度”是关键问题，所谓的“度”就是确定一个最佳的资本结构，实现正的财务杠杆利益。如果一味举债，而不顾企业投资盈利水平和资金状况，片面追求举债对企业股东权益的高“附加值”，从而导致企业收不抵支，无法偿还到期的债务及利息，更有甚者会将企业推向财务状况严重恶化甚至破产的境地。
四、经营杠杆与财务杠杆共同影响企业经营和财务状况
企业在实际生产经营中同时存在着固定的生产经营成本和债务利息成本，两种杠杆效应会共同发生，会有连锁作用，即销售量的变动会使净利润以更大幅度的变动，将两种力的合力称之为复合杠杆。在企业生产经营中，经营杠杆与财务杠杆成同向关系，即经营杠杆的风险增加也必定伴随财务杠杆的风险增加。在企业筹资和投资工作中，应当利用好这两个杠杆的关系，综合考虑它们对企业风险能力的影响，保证企业的总体风险在可控范围内。企业决策者在利用经营杠杆和财务杠杆时必须遵守以下原则，即必须以企业所处的经营周期为前提，合理扩大产销规模，择选最佳的资本结构。同时在日常财务管理中，发挥杠杆正面效应从而实现企业财务风险最小化和实现股东利益最大化。
一般企业发展周期可分为创业期、发展期、成熟期和衰退期。一是企业处于创业期，经营风险很高，筹资阶段应遵循谨慎性原则，实行创业者权益融资，这个阶段不适宜采用债务融资。原因是企业在初创期，企业的经营处于很低的水平，投资策划能力很弱，举债经营必定会影响整个企业的财务状况。企业在此阶段，所需启动资金应采取全部向股东募集方式，在股利分配上应采取无股利政策，为企业后续发展保存资金实力。二是企业处于发展期，经营风险虽然比创业期要小一些，但资金需求日趋增加。在扩大企业经营规模过程中，必须将经营杠杆系数控制在1以上，充分提高企业内部资源的使用率，加强生产设备的维护，提高劳动生产率的同时扩大产品销路，提高企业提供产品和服务的经营水平从而走规模化效益道路。在此阶段，如果用复合杠杆系数来综合衡量，则当复合杠杆系数趋于无穷大时，企业不能再举借新债，即采取稳健型筹资战略，实现无股利政策。三是企业处于成熟期时，市场份额较大，价格稳定，经营活动产生的资金净流入量大且稳定。在此阶段，因为企业产品或服务的知名度高，市场占有率高，企业的主要目的是提高股东报酬率，考虑利息支出可以作所得税税前扣除这一点利用好财务杠杆，达到节税和提高股东报酬率。本阶段因经营风险小，资产报酬率高，可以采用较为激进的筹资战略即增加债务资金经营加大财务杠杆，因现金流充裕在股利分配上采取高股利支付率政策。四是企业处于衰退期时，销售萎缩。产品进入退市状态。企业须整合企业的各项资源，同时集中财务资源和重新规划产品或服务结构，转移或者出售收购类产品，利用剥离原有资源形成的现金流入进行战略转移，保证重点投资，实现企业资源分配结构的良性循环。
综上所述，经营杠杆和财务杠杆在企业管理中非常重要。为发挥杠杆的正效应，需合理把握杠杆在企业发展周期各阶段的应用的同时，还需根据企业自身的行业性质建立财务预警系统，实现经营杠杆与财务杠杆的配合使用。同时在控制成本和优化资本结构方面加大工作投入，使企业收益能力能够抵消杠杆效应导致企业总体风险的负面影响，最大程度发挥杠杆正效应在企业经营中的作用。
（作者单位：东莞市果菜副食交易市场有限公司）
