企业应收账款投资决策中机会成本的分析研究

摘要：机会成本的计量是企业应收账款投资决策的重要内容。信用期限变更时可以考虑原信用政策息税前利润在放宽信用期内的机会成本，对应收账款机会成本的计量方法进行修正；良好的信用方案不应局限于考虑应收账款机会成本的价值补偿，而是要做出有利于企业整体战略目标实现的最优决策。

关键词：应收账款； 机会成本； 信用决策

中图分类号：F275．3 文献标识码：A

文章编号：1001-148X（2007）10-0080-05

The Study on OpportuneCost of Enterprise Accounts Receivable Investment Decision

LIU Cheng-zhi

(Department of Management，Shaoyang University，Shaoyang 422000，China)

Abstract:The measurement of opportune cost is one of the important contents of enterprise decision about the accounts receivable investment. When they change the credit deadline, they consider the previous credit policy about the opportune cost of EBIT during relaxing the credit deadline, and then modify the measurement of accounts receivable opportune cost. A good credit plan should not be limited to the consideration of the compensational value of the accounts receivable pportune cost, but to make a best choice good for the realization of the whole enterprise strategy.

Key words:accounts receivable;opportune cost; credit decision

一、应收账款投资决策中机会成本概念的导入

机会成本是19世纪新古典主义者首先引入经济学的一个重要概念。西方经济学界认为，经济学探讨的核心问题是选择和决策，决策的核心问题是机会成本问题。所谓机会成本是指，如果现有一定数量的某种资源将它用于某一用途，就不可能用于其他用途，而不能用于其他用途所丧失的潜在收益，即为所选用途的机会成本。机会成本的概念可以帮助我们寻找出利用有限资源的最佳方向，应用于该方向的收益应大于任何其他应用方向的最大可能收益，所以机会成本也可以看作是一种对得失的权衡。机会成本的概念在西方应用得十分广泛，既用于生产领域，也用于消费领域；既用于个人和企业微观经济活动的分析，也用于对整个社会宏观经济活动的分析。

从企业财务管理的角度上看，应收账款既是企业流动资产的一项重要内容，也是企业一项重要的资产投放，是企业为了扩大销售和盈利而进行的一项短期投资活动。出于企业资金规模的总体有限性和企业投资对象选择多样性的考虑，在企业投资决策过程中往往需要导入机会成本的概念，应收账款投资决策也不例外。当机会成本的概念用于应收账款投资活动的决策分析时，常把企业维持赊销业务的资金因为投放于应收账款，而不能用于其他用途而丧失的潜在最大收益视为应收账款投资的机会成本。比如，企业若将投放于应收账款的资金转为投资于有价证券，就会得到相应的债券利息或股票股息收益。可见，机会成本是建立在市场价值而不是账面价值的基础之上，在应收账款投资决策中有助于企业全面考虑可能采取的各种方案，反映了企业价值最大化的经营理念和理财策略。当然，应收账款投资决策中的机会成本仅是一种观念上的成本，并不是实际已发生的货币性支出，按照财务会计的确认和计量原则，企业在财务会计信息中并不能确认这一数据。

二、应收账款机会成本计量方法的分析研究

（一）应收账款机会成本的基本计量方法与分析评析

应收账款机会成本计量的基本公式是：应收账款机会成本（OC）＝应收账款投资额（R）×信用期限（T）×机会成本率（K）。从上式可以看到，应收账款机会成本受到应收账款投资额、信用期限、机会成本率三个变量的影响。其中，信用期限是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款时间。信用期限过短，不足以吸引顾客，在竞争中会使销售额下降；信用期限过长，对销售额增加固然有利，但只顾及销售增长而盲目放宽信用期，所得的收益有时会被增长的费用抵销，甚至造成利润的减少。因此，企业必须慎重研究，确定出恰当的信用期限。机会成本率从不同的角度出发可以有不同的考虑，通常按照有价证券收益率或企业的加权平均资金成本率来计算确定。应收账款投资额在应收账款机会成本的计算过程中是一个颇受争议的变量，从应收账款投资额对机会成本的影响程度上看，应收账款投资额越多，应收账款的机会成本越高。通常对应收账款投资额有三种确认方法：一是以实现的销售收入作为应收账款投资额；二是以实现销售收入中所含的成本作为应收账款投资额。由于销售收入中所含的成本有变动成本和固定成本的区分，因此以销售收入中所含的成本作为应收账款投资额又有全部成本和变动成本两种不同的理解。根据对应收账款投资额的不同理解，应收账款机会成本也就出现了三种不同的计量方法：

例1：某企业2006年拟新投产经营X产品，企业生产能力允许的最大销售收入额为500 000元，现设计有三个信用期限不同的信用方案，预期的有关财务成本指标以及授信后预计收益和成本的分析计算结果如表1所示。

可以发现，由于对应收账款投资额存在不同的理解，运用应收账款机会成本三种不同的计量方法得出的结果呈现出较大差异。从三种方法体现出信用尺度的宽松度来看，销售收入法体现的信用最为严格，全部成本法次之，变动成本法最为宽松。同时，运用三种不同方法对计算不同信用期限下信用方案的净收益有重要影响，直接影响着对信用方案的最终选择。就例1计算的结果来看，若不考虑应收账款机会成本，则方案C的净收益最高，此时方案C为最优方案；若运用销售收入法计算应收账款机会成本，则方案A的净收益最高，此时方案A为最优方案；若运用全部成本法计算应收账款机会成本，则方案B的净收益最高，此时方案B为最优方案；若运用变动成本法计算应收账款机会成本，则方案C的净收益最高，此时方案C为最优方案，那么，如何评价每一种应收账款机会成本计量方法的合理性呢？支持销售收入法的理由是，企业将资金投放于应收账款而放弃其他投资的金额是已实现的销售收入，而不是成本部分。或者说，企业将资金如果不投放于应收账款，而用于其他投资，投资的金额应与实现销售收入的金额相当。这种确定方法能够反映应收账款实际占用资金的多少，反映出应收账款机会成本的高低，同时，销售收入法计算确定应收账款的机会成本更符合企业投资预算稳健的原则，通过充分估计应收账款的机会成本来进行成本与效益之间的权衡。支持全部成本法的理由是，企业采用特定的销售政策实质上就是选择了一个投资方案，就企业一个独立的生产周期来看，企业维持赊销这项投资活动的资金应该是销售成本所占用的资金，至于销售收入中补偿了销售成本后的“息税前利润”，显然与应收账款投资决策无关，因为它是“采用特定赊销政策”这项投资方案执行的结果，属于收益部分；如果笼统地把它作为应收账款投资的一部分，就相当于把事物的结果变成了前因，这显然是矛盾的。支持变动成本法的理由是，企业维持赊销活动的资金应是销售成本所占用的资金，但成本既包括变动成本又包括固定成本，固定成本在企业一定的生产能力允许的范围内是固定不变的，不随产销业务量的增减变动而变动，所以在计算应收账款投资额时不必考虑它，因为它是决策的非相关因素，不影响企业对信用政策的选择。笔者认为，以上应收账款机会成本的计量方法各有优劣，不能一概而论，而是要用辩证的观念来看待。收入法虽然能较为充分地估计应收账款投资额，体现了企业从严把握信用尺度的一种政策倾向，但销售收入中包含的息税前利润实际上是信用期限满后方能取得的收益，将投资期届满才能取得的收益的机会成本归属于投资决策时的机会成本，有悖财务决策的基本原理。而成本法所计算的应收账款机会成本显然比收入法要小，所对应的信用尺度也较为宽松，从理论上分析，变动成本法确认的应收账款投资额较销售成本法更为准确，但在成本管理实务中，产品的成本通常难以准确地分解为变动成本和固定成本，并且随着科学技术的进步，成本属性的划分具有很大的不确定性，企业产品成本中变动部分所占的比例越来越少，变动成本信息对决策的相关性越来越小。因此，企业若运用成本法计算应收账款机会成本，则应根据企业成本管理的实际状况在全部成本法和变动成本法中做出恰当的选择。

（二）信用期限变更决策时对成本法计算公式的修正

现代企业为适应激烈竞争的市场环境，往往通过放宽信用期限的方式来扩大销售和增加盈利。在此情况下需在原有信用政策的基础上设计新的信用政策，并对原信用政策和新信用政策由于信用期限的变化导致收益和成本的变化进行衡量，从中选择一个净收益增量较大的最优方案。此时，若运用成本法计算应收账款的机会成本，则需在前述计量方法的基础上作更为细致深入的分析。

通过前面的论述可知，收入法较成本法的缺陷在于销售收入中包含了实施某项信用政策后预计可实现的息税前利润，这部分息税前利润是运用该信用政策的结果而不是前因，属于信用期限届满后才能取得的收益，因此该部分息税前利润不能参与计算应收账款的机会成本。但在对原有信用政策进行变更决策的时候，情况会有所改变。若实施原信用政策，则原信用政策可实现销售收入中的息税前利润在原信用期限到期的时点上会发生性质上的变化，变成可实际取得的收益，那么在计算新信用政策应收账款机会成本的时候，这部分息税前利润应参与计算新信用政策下应收账款的机会成本，参与计算的期限为采用新信用政策后增加的信用期限。

运用全部成本法计算应收账款机会成本可用二维坐标系表示。如图 令原信用政策下的信用期限为T0，销售收入额为S0，新信用政策下的信用期限为T 销售收入额为S1。原信用政策应收账款机会成本的计算公式为：OC0＝（S0b＋F）T0K，在图1中表示为内角小四边形的面积；新信用政策下应收账款机会成本的计算公式则应修正为下式：OC1＝（S1b＋F）T1K＋［S0（1－b）－F］（T1－T0）K，在图1中表示为大四边形的面积加灰色区域四边形的面积之和，灰色区域四边形的面积为采用新信用方案而丧失的原信用方案可取得的息税前利润在增加信用期限内的机会成本。

与全部成本法相比较，变动成本法认为固定成本在企业生产能力的允许范围内是决策的非相关成本，故在信用政策变更时采用变动成本法计算应收账款机会成本还应考虑剔除固定成本的影响。运用变动成本法计算应收账款机会成本也可用二维坐标系表示。如图2，原信用政策应收账款机会成本的计算公式为：OC0＝S0bT0K，在图1中表示为内角小四边形的面积；新信用政策下应收账款机会成本的计算公式则应修正为下式：OC1＝S1bT1K＋S0（1－b）（T1－T0）K，在图2中表示为大四边形的面积加灰色区域四边形的面积之和，灰色区域四边形的面积为采用新信用方案而丧失的原信用方案可取得的边际利润在增加的信用期限内的机会成本。

例2：承例 若设定方案A为原有信用方案，方案B、C为拟采用的新信用方案，其他财务成本资料不变。则预计收益和成本的分析计算结果如表2所示。

通过例2可以发现，运用修正后的全部成本法和变动成本法计算应收账款机会成本会出现和基本计算公式完全不同的结论，即在全部成本法和变动成本法下，拟新采用两个信用方案的净收益都低于原方案。事实上，在一项应收账款投资决策中的任何时候对任意两个信用期限不同的信用方案，都可以采用修正的全部成本法或变动成本法计算应收账款的机会成本。可将信用期限稍短的方案设定为原信用方案，信用期限稍长的方案设定为新信用方案，则信用期限稍短方案在自身期限届满时可取得的息税前利润或边际利润应参与到信用期限稍长方案应收账款机会成本的计算中去，该部分息税前利润或边际利润计算机会成本的期间为两方案信用期限的差额。

（三）影响应收账款投资机会成本的其他因素

上述应收账款机会成本的计量方法可以满足一般应收账款投资决策的分析需要。如有必要，还可以进行更细致的分析，如进一步考虑应收账款投资带动销货增加引起的存货增加而多占用的资金。由于增添了新的存货增加因素，需在原来分析的基础上，再考虑存货增加而多占用资金所带来的影响，重新计算放宽信用的收益和成本。令放宽信用期前后的存货平均数量水平分别为C0和C 单位数量存货的变动成本为b，则存货增加对应收账款机会成本的影响额为（C1－C0）bK。更进一步地细致分析，还应考虑存货增加引起的应付账款的增加。这种负债的增加会节约企业的营运资金，减少营运资金的应付利息。总之，在应收账款投资决策中，应综合考虑由于应收账款的增长带动资产负债表相关项目资金占用状态的变化，并通过机会成本的计算反映到项目决策的损益当中。

三、应收账款机会成本的理财意义与信用策略博弈

（一）应收账款机会成本在价值补偿中的理财意义

假设企业考虑变更信用方案，采用销售收入法、修正的全部成本法、全部成本法、修正的变动成本法、变动成本法五种应收账款机会成本的计量方法计算净收益，则变更前后方案的净收益增量共有30种变化结果，如表3所示。

应收账款机会成本实际上是对应收账款投资额占用资金的一种价值补偿，根据不同应收账款机会成本的算法，价值补偿的对象依次主要有：变动成本的机会成本、原方案息税前利润在增加信用期内的机会成本、固定成本的机会成本、原方案边际贡献在增加信用期内的机会成本、销售收入的机会成本。按照信用方案净收益增量在不同应收账款机会成本计量方法下的变化状态，可以将信用方案总结为六大类别。不同类别信用方案下隐含的应收账款机会成本在应收账款投资价值补偿中的理财意义有所不同。

（二）多视角下的应收账款机会成本与信用策略博弈

从表3所示各类方案净收益正向增长保障程度的角度看，A类方案变更后的净收益正向增长的保障程度最强，F类方案变更后的净收益增量在各种机会成本算法下均为负增长，由此很容易判断A、F类型信用方案的决策。但B、C、D、E四类方案就很难以判定，以E类方案为例，如果以变动成本法为标准，则可以变更信用方案，但如果以其他机会成本计量方法为标准则不能变更信用方案，那么在应收账款投资决策中究竟应采用何种标准？笔者认为不能单纯以价值补偿来判断，而是应与企业的整体战略相联系，因为应收账款机会成本的价值补偿不是孤立的事物，应该服从企业的整体战略。良好有效的信用策略是市场各参与方通过审时度势，综合权衡与反复博弈后的动态均衡。

1.以财务会计为视角。五种应收账款机会成本的计算公式以不同的基数计算出的机会成本是不同的，由此得到的经济学意义上的利润也是不同的，但计算出的会计利润是相同的。类似的还有经济附加值指标，它实际上也是经济利润，其值是会计利润与权益资本机会成本之差。由此可知，会计利润是一种静态利润，而考虑机会成本后则成为一种动态利润，这也是财务管理与财务会计的不同之处。

2.以理财策略为视角。现销与赊销不仅是营销的两种形式，而且还与企业理财策略紧密相关。财务会计采用权责发生制，重点核算的是会计利润，而财务管理采用收付实现制，关注的是企业的现金流量。赊销业务虽然在会计上确认为利润，但不会立即产生现金流，因此企业应根据现金流情况，在不同时期采用不同的标准，利用不同的机会成本杠杆控制信用尺度，以防止现金流量的剧烈波动。

3.以产品生命周期为视角。产品生命周期理论是现代市场营销学的重要理论，一个完整的产品生命周期通常要经历四个阶段，即产品进入期、成长期、成熟期和退出期，企业需要根据技术更新与市场的发展决定信用策略，如在产品进入期为了抢占市场，在产品退出期为了防止技术淘汰和及时回笼资金，企业通常都会采用宽松的信用政策，即采用变动成本法计算应收账款机会成本制定信用策略，以配合企业的战略。

4.以客户的资信为视角。所谓商业信用是以客户诚信为基础的，国际上对客户的资信评估是从两个层面进行的，一是客户的主观方面，即商业道德；二是客观方面，即客户的经济实力。根据以上两个方面，运用现代评估手段，如模糊数学、灰色系统、人工神经网络、进化遗传算法等综合评价企业的资信等级，以五种应收账款机会成本为调节杠杆，采用ABC分级信用管理，如对于资信等级较低的C类客户，可以采用销售收入法而不采用变动成本法制定信用策略，无形中就会淘汰许多资信等级较低的客户，以减少与规避信用风险。

5.以市场环境为视角。市场竞争越激烈，商品供应越充足，企业越倾向于采取宽松的信用策略，即采用变动成本法计算应收账款机会成本法制定信用政策，以拓展市场空间与客户群；反之，企业则会采用严厉的信用策略，即采用销售收入法计算应收账款机会成本制定信用政策，抬高商业信用的准入门坎，以降低市场带来的风险。

6.以经济秩序为视角。通常社会的宏观环境良好，经济领域的法律法规制度健全，金融形势宽松稳定，商业道德风气高尚，则企业会倾向于采取宽松的信用策略；反之，则会采用严厉的信用策略，即根据宏观经济环境的变化和经济秩序运行状况，以不同的应收账款机会成本为杠杆导向，制定与调整相应的信用策略。

综上所述，只要在企业生产能力允许的范围以内，应收账款机会成本计算的五种方法都是可行的。在应收账款投资决策中，企业应根据自身的战略目标，针对不同的客户和产品，选择不同的时机，以不同的应收账款机会成本为杠杆，对信用准入进行调节与控制，以应对市场环境的变化。同时应意识到理财目标不是信用决策的唯一标准，良好的信用方案应综合考虑市场环境、技术更新、客户资信以及营销策略等众多因素，从而做出有利于企业整体战略目标实现的最优决策。

参考文献：

［1］ 刘承智.信用评估的“C”要素理论及应用［J］．财会月刊（综合），2006 (10).

［2］ 蒋兆才.试析应收账款机会成本的计算［J］．商业研究，2002(20).

［3］ 王晓武.应收账款投资机会成本计量方法比较分析［J］．商业研究，2003(24).

［4］ 中国注册会计师协会编.财务成本管理［M］．北京：经济科学出版社，2006.

（责任编辑：石树文）

注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。”