正通汽车被收购：成功自救还是10年白忙活
时间：2020-11-14 04:46:19 来源：达达文档网 本文已影响 人 
张洪杰
随着疫情防控形势的好转，汽车产业链中的多数企业已“走向新生”，但部分企业依旧处在低谷。身在汽车产业链最末端、以经营豪华品牌为主的汽车经销集团正通汽车便是其中一例。
10月20日，正通汽车发布公告称，公司获大股东Joy Capital（占股51.29%）告知，厦门信达股份已同意有条件地购买Joy Capital所持的29.9%股份（8.065亿股），总价格为14.03亿港元。10月20日当日，正通汽车正式停牌，与停牌前的1.08港元单股股价相比，厦门信达给出的每股收购价格为1.74港元，溢价61%。
倘若此次交易能够顺利完成，正通汽车现控股股东Joy Capital的持股比例将由51.29%下降至21.39%，低于新投资者厦门信达股份的29.9%，正通汽车的控股权也将正式易主。公开信息显示，厦门信达的实际控股人为厦门市人民政府，如果此次交易得以实施，那么正通汽车将正式被国资接盘。
厦门信达在收购协议中的出手颇为阔绰，此次收购的目的和意义也颇受业内热议。
厦门信达在今年前三季度的扣非净利润为-1.13亿元，营业收入同比下降19.5%，货币资金同比减少42.6%。对于在10月中旬还曾拟向控股股东定增6.08亿元用于补充流动资金的厦门信达而言，似乎较难在资金支持方面为正通汽车持续助力。
业内分析认为，无论是从收购方的资金实力，还是从正通汽车的当前经营状况来看，交易达成之后的双方前景均比较迷离。据推测，厦门信达溢价61%收购正通汽车股份除了希望借此提升公司汽车经销商业务规模外，更是对正通汽车控股的东正金融感兴趣。
作为汽车金融第一股，东正金融2019年全年零售放款48.95亿元，营收5.36亿元，盈利3.89亿元，利润率高达72.6%。
从汽车产业的当前发展态势来看，金融服务是经销商集团中利润率较高的板块，且随着规模扩大被认为有很大前景。但国内企业要取得汽车金融服务牌照并不是一件容易的事，截至今年年中，全国拥有汽车金融牌照的公司仅为二十多家。如果该交易完成，厦门信达将获得展开汽车金融业务的资格。
根据厦门信达的收购价推算，正通汽车目前的整体估值为46.92亿港元，约合人民币40.5亿人民币。而在10年前的2011年，正通汽车曾以55亿元收购了中汽南方。因此虽然正通汽车此次被厦门信达“溢价”收购，但综合来看，却被认为是10年时间“白忙活”了。尽管如此，对于处于财务危机中的正通汽车来说，这可能也是其自救的最好机会。
自2019年以来，正通汽车销量下降，偿债压力开始显现。今年7月，正通汽车被曝出现财务危机，贷款无法按期偿还，股价也应声下跌。正通汽车虽发布公告称，已分两期偿还30%贷款本金及应计利息，经贷款机构同意，已将分期贷款偿还延期至2021年1月，并正通过出卖股权来解决资金难题。
对汽车经销商而言，大量的庫存需要大量的现金投入，资金紧张是常态，但正通汽车的债务危机却并非单纯由流动资金紧张所引起。2020年上半年，中国乘用车销售市场同比下滑22%，但豪华车市场却同比增长1%。以豪华车销售业务为基础的正通汽车的市场表现却与市场整体走势相背离。官方统计数据显示，正通汽车在今年上半年的新车销量为21572辆，同比下降58.6%，其中豪华及超豪华品牌销量为16570辆，同比下降57%。
今年上半年，正通汽车金融业务利息净收入人民币2.89亿元，较2019年同期上升30.1%，实现净利润人民币1.43亿元，较2019年同期的2.02亿元下降29.2%。在新车销量走势明显低于市场平均水平、汽车金融业务利润率逐步走低的情况下，厦门信达将如何力挽狂澜，犹未可知。
