公司治理结构对股价影响
时间：2021-03-21 08:07:47 来源：达达文档网 本文已影响 人 
公司治理结构对股价的影响
【摘要】 公司治理水平与股票价格和股价信息含量表现为正相关关系，与股价波动幅度成负相关关系。公司治理结构通过管理溢价和投资者偏好溢价两条途径作用于股价，最终对股价走势、股价波动、股价信息含量产生影响。上市公司应从增强内部控制入手，设立健全的组织结构和权责分配体系，完善上市公司股权结构，加强董事会、监事会的建设，增强运作的独立性、透明度、公正性，完善公司治理。
【关键词】 公司治理 股票价格 股价信息含量 管理溢价 投资者偏好溢价
一、引言
公司治理指所有者主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制，即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系，其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构进行内部治理。公司的一切行为，包括公司治理，都是为了实现企业经营业绩的提升和公司价值的增长，确保股东价值最大化。股票价格是公司状况的晴雨表，是观测公司运营情况的参考指标，公司的绩效或公司的价值最终都会体现在股票价格的高低及股价波动上。股票价格中包含的公司层面信息量（即股价信息含量）越多，股票价格就越接近于企业实际价值，就越能有效引导市场实现优化配置。近年来，随着资本市场的不断发展，越来越多的中小投资者投入到了股市大潮之中，公司治理的好坏不仅关系到广大股民的切身利益，更关系到公司获得融资的难易程度和发展潜力，公司治理和股票价格之间的关系问题因具有现实意义而成为理论界研究的热点。赵玉洁（2011）通过实证分析发现，公司治理质量的进步可有效降低代理成本，提高经营效率，改善公司经营绩效，实现公司治理溢价。蒋海等（2010）利用相关系数分析和回归分析发现，上市公司的微观治理机制越好，其股价波动同步性越低，其股价中所包含的反映公司层面的特质信息越多。袁知柱等（2009）指出股权结构、董事会规模、管理层持股比例等都对股价信息含量有着显著影响。现有文献大多从实证角度分析了公司治理和股价的相关关系，理论研究较为薄弱，本文在上述学者研究的基础上，从宏微观层次分析了公司治理结构影响股价的主要表现和作用机制，最后给出了完善公司治理、共建资本市场的对策。
二、公司治理结构影响股价的主要表现
清晰透明的公司治理机制的设计会被投资者看好，公司吸纳社会资本的能力越强，公司股票溢价能力就越强，市值就越大，股票价格中包含的公司层面信息量就越多。因此，公司治理
结构对股价的影响主要表现在三个方面：股价高低、股价波动幅度和股价信息含量大小。在该部分的分析中，本文用公司治理水平来表示公司治理结构的好坏，并采用坐标系四象限的方法（见图1）概括公司治理水平会对股价产生的影响。
1、公司治理水平与股价表现为正相关，公司治理不佳对股价有负面影响
上市公司治理水平同公司的经营业绩和公司价值均成正相关关系，公司治理水平越高，越能更好地维护中小投资者的利益，投资者的投资信心越强，公司的股票在市场上的走势越好，就越能不断吸引更多的投资者加入，使得该股票供不应求，股票价格上升，股票投资价值越大，股东投资收益越高，该股票就成为投资者认可的蓝筹股或成长股（第一、四象限）。公司治理较差的企业存在较大的投资风险，曾在公司治理上出现过问题的企业会给投资者的心理造成一定的影响，增加投资者对企业的不信任，降低投资信心，对股价形成负面影响，如大元股份近期爆出的回购丑闻。在第三象限，公司治理较差，股价低迷，成交量少，一般是垃圾股。
2、公司治理水平与股票价格波动幅度成负相关关系
公司治理越好，股票价格上升趋势就越强劲，与治理较差的公司相比，公司治理质量较高的股票价格波动幅度会保持在一个平稳合理的区间，不会出现较大或异常波动。透明、公正、高效的公司治理结构会在行业中形成较强的市场竞争力，因而拥有完善的公司治理结构的企业更易获得投资者的青睐。在经济形势不乐观的环境下，公司治理较好的企业也能有效应对危机，给投资者带来更好的收益。而在经济形势乐观的环境下，公司治理较差的公司仍然不能给投资者带来良好的收益预期，其股价波动幅度明显，投资者大多采取观望态度。
3、公司治理水平与股价信息含量成正向变动关系
即使是在最完善、最发达的资本市场，投资者和上市公司之间仍然存在信息不对称的问题。信息不对称导致投资者作出的投资决策出现偏差，并不一定能真正反映公司内在价值。公司治理水平较高的企业，在透明度、开放度、公正度上会向投资者传达一个良好的经营管理信号，外部投资者利益能得到有效保护，他们更有意愿和动力去搜集和加工公司层面信息，从事投资套利活动，推动股票价格向企业实际价值靠近，提高股价信息含量。公司治理较差的企业，通过“坐庄”、虚假资产重组等股价操纵方式也可以促使股价在短时间内迅速提升，但股价信息失真，不能与企业的实际价值相对应，通过股价操纵实现的股价上升，必然是难以持续的，这类
股票通常存在于图1中的第二象限，是风险较大的普通股。
三、公司治理结构影响股价的作用机制
上文从宏观层次上分析了公司治理水平对股价产生的影响，下面本文将从微观层面的四个要素具体分析公司治理结构影响股价的作用机制。
1、所有权集中度和透明度治理影响股价
适当的股权集中度和良好的股权透明度是上市公司经营状况良好的表现，并且能够增强投资者信心，对股票在市场上的走势产生积极影响。如果企业存在“一股独大”或股权分散的情况，广大中小投资者便无法维护自身权益，进而影响到他们的投资热情。如果一家上市公司详细披露前十大股东之间的关联关系、控股股东股权结构变化状况，说明该公司愿意接受公众监督，危害上市公司与侵害中小股东权益的事件也不易发生，董事会和经理层更可以作出有利于上市公司自身利益的决定，保护投资者权益，增加股东财富，对股价是利好消息。
2、股东知情权、投票权和收益权治理影响股价
良好的股东权利治理，有利于公司作出准确、高效的决策和判断，增强投资者信心，对股价的走势是积极因素。公司主动向股东进行信息披露公开财务信息，确保股东能及时了解公司的经营状况，使股东有机会提出自己的意见和建议，增加投资者投资信心；股东大会采取累计投票制度，广大中小股东有机会将其代言人选入董事会或监事会，可以促使全体股东更关注公司价值的提升，提高决策的科学性，以正当的方式创造公司价值；上市公司的股力分配，可以保障股东的投资回报，提高投资者的安全感和投资信心，促进股票流通，增加股价信息含量。
3、董事会结构、独立性、运作治理和专业委员会的专任能力影响股价
良好的董事会结构和运作治理，有利于董事会的高效运作和客观科学地履行职责，提高公司经营管理水平，董事会制定的治理准则，可以使公司治理规范化、制度化，董事勤勉尽责，积极参与公司的经营管理，可使公司走向良性发展的道路，驱动公司股价平稳上升。专业委员会按照工作职责进行专业性分工，可不偏不倚地对上市公司的运作进行监督，以公司利益最大化而不是个人利益最大化来进行科学决策，维护全体股东的利益。
4、监事会结构和运作治理影响股价
合理的监事会结构和有效的监事会运作机制，可以对公司管理层、董事会及其他部门起到监督和制衡作用，预防侵害上市公司与股东权益事件的发生，对投资者来说是一种保障，更有利于吸引投资，对股价的走势来说是积极因素。监事会制定的监事会议事规则，可保障监
察机制的有效运行，使监事会更有效地发挥监督和制衡的功能，同时，监事会保持自身的独立性，外部监事不受企业内部权威的约束，从外部投资者的角度发现问题，可帮助完善公司治理，保证经营管理的稳定性，实现股票溢价。
四、结论及对策
通过对作用机制的分析，我们可以看出，公司治理质量的提高，一方面，可以更好地监督管理层，减少管理层谋取私利和不尽职行为的发生，降低所有者和管理层的利益冲突，督促管理者更努力地去管理经营，从事有利于股东利益的活动，从而提高公司经营业绩和价值，实现管理溢价；另一方面，公司治理水平的提高可以降低市场中的信息不对称问题，通过机构投资者监督、其他股东制衡和媒体舆论等力量减少控股股东的利益侵占行为，增强投资者信心，投资者的支付意愿会使治理好的公司得到更高的股票价格和收益率，实现投资者偏好溢价。
近年来，中国资本市场运作效率不断提高，股票定价也越来越趋于理性，股价变动对公司经营管理者的市场约束也相应增强。如果公司股价因公司治理不佳持续下跌，不仅会影响公司的社会形象，增加公司再融资的困难程度，而且会直接减少股东财富，给企业带来外部并购重组的压力，企业最终不得不去完善公司治理机制。内部控制是公司治理的核心，上市公司应从增强内部控制入手，完善公司治理、共建资本市场。
1、完善上市公司股权结构，加强董事会、监事会建设
企业应根据《公司法》的要求，建立层层监督的内部监控体系，避免“一股独大”的局面，规范控股股东的行为，保证董事会和监事会的独立性，不得利用资产重组等手段损害上市公司和其他股东的合法权益，不得利用其特殊地位谋取额外的利益，从而保证内部控制目标与公司治理目标相一致。
2、设立完善的组织结构和权责分配体系
企业应根据权、责、利相结合的原则设计科学、有效的组织结构，明确各职能机构的权责范围，根据各职能机构的经营任务与特点划分岗位，根据岗位安排合适的人员。各层次主管人员不仅要行使自己的职责，而且要对下属进行有效的监督与检查，以保证各层次目标的实现。
3、增强公司运作的独立性、透明度、公正性、责任感
良好的公司治理包括独立性、透明度、公正性、责任感等要素。公司应建立详细的信息披露机制，确保投资者及时准确的获取公司经营状况的信息；在派发红利或增发新股时，应平等对待所有股东，使投资者能够放心对其进行投资；公司应保证资产完整，人员、财务、机构、业务独立，杜绝非公允关
联交易，保证经营业绩的真实性和业务的稳定性，增强社会责任感，确保公司走向良性持续发展之路。
（文章来源于：武汉办证http://www.wendangku.net/doc/1537dccebb4cf7ec4afed00a.html)
