中美上市公司股利政策对比分析
时间：2020-11-07 15:24:58 来源：达达文档网 本文已影响 人 
【摘要】股利分配政策是上市公司管理者所要做出的重要决策之一，我国上市公司的股利分配政策一直在不断发展和完善，但是直到现在，国内上市公司的股利分配政策仍然存在许多问题，在股利具体发放的实施阶段也有很多不足，相比之下美国的股利政策更为完善。本文主要对中国和美国两个国家上市公司股利分配政策进行比较研究。
【关键词】股利分配政策上市公司股利支付率股权结构
【中图分类号】F275
一、股利政策相关理论
（一）股利理论
股利理论主要分为四种。“一鸟在手”理论认为企业的留存收益再投资时会有很大的风险，所以比起“森林里”的未来收入投资者更加偏好“在手上”的现在收入；MM理论认为在一个没有税收的市场上，股利政策和公司股价是没有相关性的，股利政策不会影响公司的投资决策；税差理论认为只要股息收入的个人所得税高于资本利得的个人所得税，股东就会不愿意公司不支付股息；信号传递理论认为公司管理者与市场上的投资者之间存在信息不对称，管理者拥有更多公司内部信息，股利是管理者向外界传递企业内部信息的一种手段。
（二）股利支付形式与支付率
1.股利支付形式
上市公司主要有四种股利支付方式。股票股利是指一个企业选择用股票的方式来回报他的投资者；现金股利是指一个企业选择用现金资产等来回报他的投资者；财产股利是指一个企业选择用现金资产以外的资产回报投资者；负债股利是指一个企业选择用发行债券等方式来回报投资者。
2.股利支付率
一个上市公司所发放的股利和他当期利润的比值叫做股利支付率。通常一个企业分配给投资者的股利与该公司的股利支付率是成正比的。
二、中美上市公司股利政策对比
（一）中美上市公司股利支付方式对比
1.中国上市公司现金股利分配比例低
如表1所示，我国上市公司的股利分配方式可谓很多，包括现金股利、股票股利、送股、转赠、派转、派送等等，但是在这其中，不分配股利的公司仍然存在。
2.美国上市公司现金股利分配比例高
在美国，大多数的上市公司都是选择现金股利，而且现金股利的股利支付率往往都是比较高的，通常都会超过50%，而选择股票股利支付方式的上市公司只有15%不到。虽然在美国没有除公司之外的第三方硬性规定公司的股利分配政策，但是许多上市公司长期以来一直沿用着高股利支付率的现金股利分配政策。
（二）中美上市公司股利分配支付水平对比
1.中国上市公司股利支付水平低
从表2可以看出我国上市公司股利支付水平低下。虽然我国目前上市公司逐渐抛弃了以前偏爱股票股利的观念，开始采用现金股利这一股利政策，但是大多数上市公司的派现率却一直保持着比较低的水平，即股利支付率偏低。
2.美国上市公司股利支付水平高
美国上市公司大约有50%～70%的税后利润会被用于股利支付。且股利支付次数是比较多的，往往按照季度支付。他们选择这样做带来了许多好处，如果上市公司向投资者支付股利，那么就意味着公司的管理者必须要向投资者和其他的利益相关者公布企业在这一个特定时期的具体经营水平和财务状况，而这就会使投资者能够持续密切地了解关注公司的发展状况，同时也增加了投资者的透明度。
（三）中美上市公司股利分配政策稳定性对比
1.中国上市公司股利分配政策稳定性差
上市公司在选择股利分配政策时，保持该政策的稳定性是十分重要的。但是在现实生活中，我国上市公司的股利分配政策却一直缺乏稳定性，这样就会导致股票价格经常波动，造成这一局面的原因是，我国上市公司中没有流通的国有股份和法人股份处于绝对的控股地位。更重要的是，因为上市公司没有长期的股利政策，所以投资者对于企业未来发展前景和收益状况以及自己的投资回报没有确定的预期，削弱了投资者的投资欲望。
2.美国上市公司股利分配政策稳定性强
因为股利分配政策受到诸多因素的影响，而且他的决定也会影响到企业投资者等诸多利益相关者，所以美国的上市公司选择股利分配政策时往往是十分谨慎的。他们的股利政策一直很稳定，不会有比较大的波动，上市公司一般都会事先确定好相应的股利支付率，然后保持相对的稳定，即使在某一个时期，公司的经营水平或者是财务状况大幅度的增长，往往也不会立即提高股利支付率回报投资者，而会事先定一个比目前高的股利支付率，再慢慢增长。
三、两国股利政策差异原因分析
（一）股权结构分布不同
在美国，上市公司的股权结构是分散开来的，其中个人投资者占的比例比较大，往往会超过所有投资者的一半左右，剩下的就是法人股、政府机构或者是社会团体所持有的。而且这些机构投资者基于法律限制并且为了分散风险，他们通常在单个上市公司中所持有的股份很低，这就意味着在美国，股权一般处于非常分散的状态，持有大比例股份的股东很少。
在中国，公司的股份持有者中，国家占据着主要的地位。股权结构理论告诉我们：如果一个公司的股权结构越集中，那么他的控制权与所有权会结合的越紧密，公司的管理层也更不偏爱支付股利。在股权分置改革以后，虽然这一现象在不断的改善，但这并不代表现在股东之间不存在任何冲突，实际上，现在上市公司中大股东和小股东之间的利益冲突还是比较严重的。
（二）资本市场完善程度不同
在美国，资本市场是一个非常成熟的市场，一般情况下供给等于需求，这就使得美国的投资者无法通过资本利得来获得收益，所以股票回购与现金股利才是最为直接的获取收益的方式。而且因为美国拥有最为成熟的资本市场，所以如果一家上市公司的经营业绩出现下滑，那么大部分的股东会选择放弃该上市公司的股票，这就给了其他有经济基础的投资者一个机会来收购该企业的股票，变成该企业的大股东，重新管理整治该企业。
在中国，投资者往往不会关注企业的经营水平或者是财务状况等影响投资的因素，而会利用资本市场来进行一系列投机的行为。上市公司的投资者买卖股票往往不是为了真正成为该企业长期的投资者，而是利用市场短期的变化来赚取投机的收益，投资行为明显趋于短期化。在我国，也正是因为上市公司的管理者都十分清楚投资者的这种投机的心理，所以才会选择在完善的资本市场不合理的股利分配政策。我国的资本市场发展很不完善，波动性较强。
（三）现有法律政策不同
美国关于上市公司的股利政策的法律法规是比较完善的，即规定如果上市公司没有合理的理由说明公司在未来需要资本，那么公司累计的留存收益大于25万美元以后，就要承担很重的税负。正是因为这样严格完善的法律制度，对于企业来说，他规定了上市公司最低的股利分配水平，有法可依。对于投资者来说，很好的保障了投资者的利益。
虽然目前我国企业债券上市交易的标准不是很详细具体，但是根据实际来看那些可以选择债券上市的公司一般都是比较大型的公司。以前很长一段时间以来，我国对于公司债券发行的审核都是实行额度制，但是经过法律修订之后，让公司对于债券的需求也有所缓解，同时也有利于企业的投资者，通过发展我国的债券市场，我国上市公司的债券结构一定会逐步完善的。
四、美国上市公司股利政策对中国的启示
（一）优化公司股权结构
虽然在最近的企业改制过程中，我国推进了股权分散化进程，从而使我国企业的股权不再那么单一，而是越来越多元。但是至今股权多元化还没有完成，国有股依然在许多上市公司中占有很大的比重，这无疑不利于上市公司的管理经营和股东的利益。优化我国上市公司的股权结构，实现股权分散化和多元化，让上市公司的股份不再那么单一，这是我国目前完善上市公司治理结构的重要任务。
（二）完善资本市场
资本市场对于上市公司的影响体现在方方面面，譬如投资者需要证券市场建立起高效公正的信息披露制度以确保上市公司信息的披露。目前我国资本市场发展仍不完善，从而导致了我国上市公司股利支付的随意性较强，我国应逐步完善资本市场，加强对我国上市公司股利政策的监管，使之建立起合理透明的股利政策，保护投资者的利益及投资热情，进而促进资本市场的进一步发展。
（三）推进相关法律的改革
首先，有关监管部门应该进一步完善上市公司股利分配政策的披露制度，一个有效完善的披露制度肯定会促进上市公司股利分配政策的合理化。其次，我国应改进上市公司的审计制度，法律应该明确禁止与上市公司有任何利益关系的会计师对该公司进行审计工作，确保上市公司财务报表审计人员的独立性。最后，法律应规定如果企业公布的财务报告中存在虚假、错报、遗漏或者是误导利益相关者的，将会追究其法律责任，对其进行严厉的制裁，只有这样在规范管理者经营管理工作时才可以做到有法可依，保护企业投资者、债权人等利益相关者的合法利益。
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