浅议我国证券市场中的信用交易
时间：2020-11-10 07:58:27 来源：达达文档网 本文已影响 人 
【摘要】随着经济和技术的不断发展，投资者不得不面对一个新的时代——信用交易时代。发达国家早已建立了信用交易制度，但是我国证券市场还存在着很多问题，尚未建立信用交易制度。文章讨论了证券市场信用交易的主要模式，以及我国证券市场信用交易的必要性，提出了建立我国证券市场信用交易制度的建议。
【关键词】证券市场；信用交易；必要性
【中图分类号】F830 【文献标识码】A 【文章编号】1002-736X(201 2)05-0093-02
技术的改革使证券交易市场日新月异，各个国家为了尽力促进本国的经济发展，减少交易费用，都极力推进本国证券市场的信用交易。我国也在资本市场推行改革，积极推进信用交易制度。但由于我国投资市场法律法规及配套制度建设都很不完善，建立证券市场的信用交易制度还有很多问题亟待解决。
一、证券市场信用交易的主要模式
证券市场上的信用交易，一般也称作保证金交易，或者是融资融券业务，主要包括融资交易和融券交易两种形式。信用交易具体是指投资者向有资格的证券公司提供担保物，借入资金买入交易所上市证券或借入交易所上市证券并卖出的行为。
证券信用交易总体上来说是一种风险比较高的证券交易制度。它的风险本来就非常大，再加上我国证券市场本身制度不健全，因此，在2006年以前，国家禁止信用交易。但在市场的实际情况确是：由于没有卖空制度，市场缺乏做空的力量，导致证券市场供求严重失衡。在利益的驱动下，地下的信用交易不断慢慢扩大。地下证券市场一方面增加了潜在的信用风险，另一方面，由于其暗箱操作，国家不能对其进行很好的监管，给我国金融市场的总体稳定带来很大隐患，还影响社会的稳定和人民群众的财产安全。2006年施行了新修定的《证券法》，修改后的证券法规定证券公司不得向客户融资融券。证监会也发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》等一系列管理条例。这一系列的法律法规出台表明我国开始正式用法律手段来引导证券市场的信用交易。
国际上，由于市场化水平和经济发展阶段的不同，西方发达国家一般都有自己的模式，主要的信用交易模式有美国模式和日本模式。美国主要采用的是分散信用模式。在美国，投资者向证券公司申请融资融券，由证券公司对其提供信用，当证券公司股票或资金不足时，向金融市场融通取得相应的股票和资金。美国模式具有以下特点。一是高度市场化。在符合法律规定前提下，信用交易完全由市场自发完成。在信用交易的资格设定上，没有任何特殊门槛。只要投资者资金富裕就可以参与融资，只要是证券的拥有者就可以参与融券。投资者与证券公司之间的融资融券、证券公司与其他金融机构之间的转融通都是通过市场化运作的方式进行。二是没有专门从事信用交易的机构。证券公司不需要特别审批，可以直接通过货币市场获得所需资金和股票。美国模式是典型的市场化信用交易模式，但这种模式的前提是有一个高度发达的金融市场和完善的社会信用体系。日本为代表的集中信用模式。在日本模式下，投资者向证券公司融资融券，同时设立半官方的带有一定垄断性质的证券金融公司为证券公司提供资金和证券的转融通。这种模式的特点是它设立专门的证券金融公司担任中介，融资融券的转融通完全由专业化的证券金融公司来完成，证券金融公司处于国家赋予的垄断地位，严格控制着资金和证券市场。这种模式的另一个特点是交易的层级性，主要表现为“客户一证券公司一证券金融公司一官方行政机关”四个层级。官方机构只要通过控制证券金融公司，就可以直接调控流入和流出证券市场的证券和资金量。这种模式由于政府对证券市场加以严密控制，可以防止出现大规模的市场波动。这种模式便于政府监管，与金融市场欠发达相适应。
二、我国证券市场信用交易的必要性
在世界范围内，采用信用交易是一个不可逆转的趋势，我国作为新兴的市场经济国家，必须要加快步伐建设证券市场的信用交易制度。
第一，健全的信用交易制度可以防止信用交易风险，是信用交易正常进行的体制保证。市场经济既是法治经济，又是诚信经济。没有诚信，市场经济就会偏离正常航道。我国的信用体系建设才刚刚开始，整个社会的诚信危机日益严重，社会主义市场经济建设遇到了诚信危机的挑战。没有诚信作保证，很难达到市场经济的目标。在证券市场尤其如此，证券市场涉及广大投资者的切身利益，没有信用交易制度作保证，后果不堪设想。
第二，设立信用交易资信评估制度的需要。交易资信评估制度是金融市场重要的一个环节。发达的证券市场需要一个信用评估制度来减少交易费用。信用交易的核心和基础是信用。资信评估制度的任务就是对投资者进行一个信用评估，这样可以把不诚信的人排除在外，降低交易风险，有利于金融市场的稳定。
第三，信用交易风险监管的需要。市场经济的正常运行，需要一个高效的风险监管制度，这个制度对金融市场来说尤其重要。风险监管主要包括对证券市场中的各种保证金比率、信用限额等。根据风险监管的结果，主管行政部门可以对各种保证金比率进行调整。风险超过正常限度时，可以抑制投资，反之，可以刺激投资，活跃市场，促进经济发展。
第四，强化信用交易的信息披露机制的需要。信息的披露对市场经济来说是非常重要的，可以保证投资者及时知道信息，作出抉择。我国资本市场的不完善，存在信息的不对称，很容易造成幕后交易现象。信息的披露与信息的对称对普通投资者来说尤为重要。信用交易不仅要披露交易的情况，还要建立信用档案，对应该披露的信息及时公开。只有这样才能尽量减少信息的不对称，增加资本市场的透明度。
三、建立我国证券市场信用交易制度的建议
改革开放以来，我国的证券市场从无到有、从小到大，迅速发展和成长起来，仅仅用了三十多年就取得了发达国家几百年所取得的成就。无论是在市场规模、上市公司数量方面，还是交易技术手段和法规制度等方面都取得了重大进步。今天的证券业已成为我国市场经济的重要组成部分。证券公司市场竞争力的重要指标是其支配资产的多少。因此，证券公司都想方设法扩大其资产规模。发达国家的券商融资渠道比较宽广，一般而言，证券公司主要是通过公开上市来募集资金，也可以通过发行金融债券、特种信用贷款、票据融资、国债回购和抵押债券等方式融资。但是我国的证券公司还不能享受到这些待遇。造成这种情况的主要原因是我国还不能像发达国家的证券公司那样很容易地募集到资金，这与我们的信用交易落后有很大关系。
我国证券市场的信用交易制度之所以未能够建立起来，是我国证券市场本身存在的问题。只有解决了证券市场存在的问题才能建立起证券市场的信用交易制度。
第一，提高上市公司质量。只有上市公司的质量提高了，才能形成强大的市场推动力。质量包括多个方面，如规模、人才引进等。证券公司作为资本市场的主体之一，在市场经济建设方面应该发挥更大的作用。应从两个方面推进资本市场主体的发展：取消额度管理代之以核准制；强化上市公司淘汰制度，提高上市公司质量。只有上市公司质量提高了，我国证券市场的稳定和扩容才会有保障，才能为证券市场的信用交易制度奠定坚实的基础。
第二，增加资本市场的交易品种。随着经济的发展，我国居民拥有越来越多的剩余资金。我们应该根据居民、金融机构、企业之间的不同投资需求，在考虑便捷性、安全性、盈利性的基础上，拓宽资本市场交易工具，拓宽融资渠道，完善资本市场结构。只有这样，信用交易制度才有成立的迫切性。
第三，发展以投资基金为代表的机构投资者。投资者是资本市场的生力军，只有投资者多了，才有金融市场的繁荣。针对我国当前的资本市场，应该大力发展投资基金。增加机构投资者是解决当前投资主体结构失衡，提高市场活动水平，使资本市场逐步趋于规范的重要举措。增加机构投资者能扩大证券市场规模、强化投资功能、减少投资的盲目性，并对我国股市长期稳定发展有着重大意义。只有投资者多了，股市稳定，才有证券市场信用交易制度的发展。
我国证券行业的的发展亟待解决众多不足之处，证券行业的信用交易制度在短时间内也不能建立起来，但是我们应该加紧研究相关问题，为信用交易制度的建立打好理论基础。
【参考文献】
【1】陈红.海外证券信用交易规制的比较研究及其启示【J】法商研究,2007,(6)：121-123
【2】吴晓求.证券投资学【M】.北京：中国人民大学出版社,2004：61-62
【3】袁剑.中国证券市场批判【M】.北京：中国社会科学出版社.2004：56-57
【责任编辑：汤伟山】
