煤炭：今年上涨逻辑有些不同
时间：2020-11-07 16:01:28 来源：达达文档网 本文已影响 人 
韦顺
煤炭不像新兴产业，是目前市场关注度较低的行业，但这个行业有很多个股低位低价，有点催化剂板块立马便能星火燎原。
每到四季度以及次年一季度，煤炭板块都会有脉冲式行情，传统的上涨逻辑无外乎三点：其一是用煤旺季，煤价上涨;其二临近年关，有高分红预期;外加一个行业整合。但是今年有两点不同：第一个是今年拉尼娜现象出现，可能会带来极寒天气;第二个是澳煤被停运。
三个传统上涨逻辑
每年四季度都是煤炭旺季，传统的逻辑就是冬天冷，需用煤量就高，价格就有上升预期。9月28日板块的上涨，催化剂就是秦皇岛港口5500大卡动力煤价格上涨至601元/吨，根源是旺季来临，同时大秦铁路即将进入检修期，电厂开启补库存周期，加上俄罗斯出口量显著下降（全年预计10%）以及国内十三五去产能、东北地区大量小煤炭退出等因素集中爆发。展望今年煤炭旺季，根据中电联燃料分会初步预估，今冬明初东北整体电煤供应缺口将达到3700万吨左右，有可能是2016年以来电煤供需形势最为紧张的一年。
煤炭行业还有两个传统大逻辑：第一个是利率下行，高分红公司估值提升。天风证券曾做过统计，发现在利率下行期间，高分红公司的估值确实会有显著提高。煤炭、钢铁这些传统大宗商品行业，向来以高分红著称，原因是国内上市煤企的大股东基本上为各地国资委，行业进入成熟期，上市公司盈利充裕，连续5年的供给侧改革，企业的资本开支也逐年下降，并无大量持有现金意愿，特别是今年疫情背景下，更倾向于对股东进行分配以维持合适的资产负债率。不要低估高分红方案对股价的牵引作用，今年3月初，平煤股份的一则“10派3.02元”的分红方案（按当时股价计算股息率约为9%），股价四天最高涨了接近30%。三季报后就会有公司陆续披露年报业绩预告和分红预案，对高分红板块是一大利好。
第二个就是行业的内部整合。今年4 月之后，三大煤炭集团纷纷发出重组信号，山西焦炭吸收合并山煤集团，兖州煤业与山东能源筹划重组事宜，潞安化工高层调动，由原晋煤集团高层出任，新任高管表示，未来潞安集团的部分煤化工和煤矿项目将并入潞安化工体系内，国内煤炭资源整合已经箭在弦上。这样整合的好处，一方面有助于价格稳定在绿色区间内。煤炭已经是集中度很高的行业，整合将继续提高行业集中度，比如说兖州煤业与山东能源的重组，将诞生国内第二大煤炭企业，煤企的控价水平更强。另一方面，优化了资源配置，发挥协同效应，对下属上市公司优势业务给予更有力的支持，资产质量更优。
今年有两点不同
当前时点看，煤炭行业还有两个上涨动力，其一是拉尼娜带来极寒天气。不知还记得否，2008年春节，国内出现历史罕见雪灾，根源就是拉尼娜现象出现。美国气象部门9月曾宣布，新一轮拉尼娜现象已经出现，今年贯穿整个冬季的可能性达到75%，而10月9日日本气象部门也证实该现象存在，并将概率提升至90%，澳大利亚出现干旱迹象，也表明拉尼娜现象已经出现。我国目前还没有下定论，因为国家气象局针对今年冬天气候趋势预测会商还没开始，不过消息面上看，拉尼娜将是今年会商的重点内容，一旦实锤，市场少不了对煤炭板块的炒作。
其二是中國停止进口澳大利亚煤炭实锤。10月9日有外媒报道，国有企业接到口头通知，要求停止进口澳大利亚煤炭，本来只是一个口头通知，又是外媒爆出，消息真实性存疑。但14日澳大利亚分管的部长回应该事件，称澳方很生气，要中国给个保证，相当于实锤这件事。中国每年从澳大利亚进口煤炭数千万吨，是澳大利亚焦炭最大进口国。2019年中国进口澳煤7700万吨，占进口总量26%，今年前8个月已经达到7043万吨，占进口总量32%。停止进口对国内煤企来说是一个重大利好。
三个主要投资方向
煤炭板块个股较多，结合卖方的建议，我们总结了三个投资方向：一是高分红率的公司，过去三年分红率位居前四位的个股是中国神华、盘江股份、永泰能源和冀中能源，这类票可能不会一下子暴涨，但贵在稳定。
二是有国企改革预期的个股，从市场地位看，陕西煤业和中国神华的质地更优，另外，山煤国际从旧能源切换到了新能源，背后更是背负着山西省经济腾笼换鸟的希望，也是值得长期重点留意的标的。
三是短线炒作标的，以低市值为主，龙头是安源煤业，不过有点庄股的迹象;想做点短线又求稳的话，可以看看市值略大的西山煤电。西山煤电还是国内炼焦煤龙头，受益程度会更大。国内从澳大利亚进口煤炭分动力煤和焦煤两种，后者用于金属冶炼领域，从供需关系看，焦煤国内需求更大，澳煤停运对炼焦煤价格推动会更强。所以可以看到，在澳煤停运的消息传出来后，焦煤价格相比动力煤率先上涨。
这里提示个风险，2017年初发改委联合煤炭协会，将动力煤划价格划分为三个区间以区分价格波动。价格正常，也就是所谓的绿色区间，大约是500-570元/吨，蓝色区间是价格轻微波动，570-600元/吨，或者470-500元/吨，红色区间是600元/吨以上，或470元/吨以下。9月底价格一度进入红色区间，市场预期国家可能会调控，这两周又大幅下滑。煤炭股如果要短炒的话，踩好节奏很重要。没这个能力的话，拿点神华安稳放着也挺好。
