我国企业并购估价研究
时间：2020-11-13 04:45:28 来源：达达文档网 本文已影响 人 
施龙
【摘要】进入21世纪，第五次企业并购浪潮迎面而来，中国市场经济进入了更加深化的改革，市场经济更加活跃繁荣，从而导致企业之间的并购、重组也更加频繁。
本文通过对我国企业并购价值评估过程中的各方面进行探讨研究，有针对性的提出各种解决问题的方法及建议，以期为我国企业在并购的过程中提供到帮助，从而寻找到适合我国国情的企业并购价值评估的对策和机制，为我国经济增长和繁荣做出贡献。
【关键词】企业并购;目标企业;价值评估
在当今市场经济占主导地位的我国，各企业在市场中作为投资主体的地位也更加明确。并购作为很常见的一种投资行为，在市场经济更加繁荣的今天也更加频繁。但当前我国的企业并购行为还存在着许多不规范不合理地方需要改进，所以对企业并购价值评估的研究很重视。
一、企业并购估价概述
（一）企业并购的含义
企业并购是企业兼并和企业收购的合称，企业兼并就是指两个企业进行合并重组，其公司业务既可以交叉合并运作，也可以分开独立运营。收购则是指购买目标企业的部分或全部资产和股份的行为。总的来说，企业之间的并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。
（二）企业并购价值评估的含义
企业价值评估就是对目标企业的综合价值，包括其有形资产和无形资产的价值进行全方位的、客观的、科学的评估。收购公司应该根据目标公司的现状及收购的目的，以一定的科学方法和经验验证的法则作为对目标企业收购的依据，选定目标公司某一层次的价值予以评估。
（三）企业并购价值评估研究的作用
企业并购估价研究的作用有以下几点：第一，在企业并购过程中用什么样的方法进行价值评估以及得出来各种数据和收购报价，完全决定着并购成功与否的最终结果。第二，对目标企业进行价值评估时，投资管理者要求对其进行量化具体的企业价值、核查清算企业的资产负债，用发展的眼光考虑目标企业未来的发展潜力。第三，其他的投资管理者也可以从中获取资本运作的灵感和经验，帮助他们更好的规避风险，进行合理的投资。
二、企业并购价值评估的方法
（一）资产价值评估法
1.账面价值法
账面价值法是以目标企业在并购时资产的账面价值来作为清算标准对财产进行折价的一种方法，是以财产的历史价值减去折旧以后得到的剩余价值。采用账面价值法时，净资产是其核心，通过一些调整，来评估企业的价值，计算公式为：
企业价值=目标公司的净资产账面价值×（1+调整系数）
以上市银行为例，在收购上市银行确定兼并收购价值时，以银行的账面价值为依据，而在实际操作中，银行常常根据市场上类似交易的平均溢价来计算收购价或股票交换比率。
2.市场价值法
所谓市场价值法就是把企业资产视为商品，放在交易活跃的市场上进行竞销比价，对以往或者近期类似的或者相同的交易案例进行科学的、全面的分析比较，从而得到合理的收购报价。
3.清算价值法
清算价值法是指企业因为各种原因导致停业或者破产需要进行清算时，对企业的资产进行可收回的快速变现，来评定企业资产价值的清算方法。清算价值法需要在市场上需找到同样或者同类的物品作为对目标企业资产进行评估的参照物。
4.重置价值法
重置价值法就是把企业的各项资产加在一起，看做是一个集合体，把现在购置各种同样或者同类型的资产成本作为计价依据，来评估目标企业的价值。重置价值法适用于账面价值与实际价值相关较大的情况下，也是目前我国在企业价值评估领域上运用较多的评估方法之一。
（二）市盈率评估法
市盈率評估法是指以行业内相似企业的平均市盈率（P-E ratios）来对目标企业的预期收益进行价值评估估的方法。按照这种价值评估方法，企业的价值得自于可比较资产或企业的定价，这里可比较企业是指同行业其他企业。市盈率评估法通常适用于已经发行股票的上市公司，其公式为：
市盈率=市价/收益=每股市价/每股收益
企业价值=预期收益x标准市盈率
在计算市盈率时，必须要考虑到这种情况：因为市场对并购行为的触觉会引导其对目标企业重新进行价值评估，提高市场对目标企业的预期，从而提高市盈率。
（三）贴现现金流量评估法
贴现现金流评估法是指在考虑资金的时间价值情况下，将企业未来预期的不同时期可获得的现金流量，按照一定的资本率贴现折算成作为并购交易时点的现值用以评估企业的价值的方法。它的理论性很强，也是最具代表性的、最科学的、最成熟的一种价值评估方法，目前在欧洲和美国的企业并购活动中运用广泛。
一般来说，在贴现现金流量评估法下对于企业价值的计算公式为：
Vn=∑nt=1CFt（1+Rt）t+TV（1+Rn）n
式中：Vn：企业价值
CFt：目标企业第t年的自由现金流量的预测值
Rt：第t年的贴现率
TV：目标企业的终值（连续价值）
n：预测期间
（四）实物期权评估法
实物期权价值评估法就是用期权定价模型来估计有期权特性的公司或者资产的价值。实物期权法应用于不确定机会的价值的定量评估，相较于传统的价值评估方法更具有说服力，当然这种方法完全建立于期权定价理论进步的基础之上。实物期权评估法认为，将企业并购交易行为看作是获取了部分买方权益，也就是一次能够获取目标企业将来现金流量机会的权利，但是企业的选择权更多且更加灵活，这就是“实物”期权的本质。
三、我国企业并购估价存在的问题及对策
（一）我国企业并购估价存在的问题
1.企业价值评估体系不完善
国外的企业并购价值评估体系在长时间的发展过程中已经非常成熟了，虽然我国的市场经济发展迅猛，但是我国的价值评估体系还不够完善，还不能很好的服务于我国的企业并购，进行价值评估。企业并购价值评估体系并不仅仅是指价值评估理论，还包括价值评估机构、价值评估法律机制、价值评估市场机制等。
2.企业并购信息漏洞风险
企业并购失败的案例有很多，而因为信息漏洞而导致并购失败占了失败案例的一大部分。在市场经济活动中，参与人员所掌握的信息是有差异的，如果本企业对目标企业的信息掌握的比较充分，则在并购的过程中就是属于比较有利的一方，反之亦然。
3.政治干预因素的风险
不管是在我国还是在国外，政治干预企业并购一直是一个很有争议性的话题。因政治干预企业并购一般都发生在一些敏感领域的并购案例上，或者是因为国家之间的摩擦、敌对关系，政府对其并购交易做出干涉，提高了其并购所承担的风险，从而导致并购失败。
（二）我國企业并购估价存在问题的对策
1.选用正确价值评估方法
价值评估的方法有很多，但是不能只注意到对有形资产的评估，更要仔细慎重的对无形资产进行评估，否则容易对并购造成很大损失，承担更高的风险。当然，对目标企业单用一种价值评估方法进行评估，大多数时候并不能很好的反映目标企业在并购时点时的价值。
2.建立健全企业价值评估体系
首先，在评估理论上，我国要在国外的评估理论基础上，结合我国特殊的社会主义市场经济体制和市场现状，整合总结、发展创新出适合我国国情的企业价值评估理论。其次，要大力发展的专业的、合法的、有资质的价值评估机构。
3.完善价值评估法律法规
建立完善的价值评估法律法规，这也是价值评估体系的组成部分之一。健全的法律法规可以在企业并购过程中起到很好的监督规范作用，而我国在这方面的建设还不尽人意。而且有些关于价值评估方面的法律法规，在实施过程中又受到了市场现状的限制。
4.选择合适目标企业
投资管理者在企业并购交易时，对目标企业的选择要慎重。要选择合适的目标企业，不仅要了解其规模体量大小，资产负债多少，财务账目真实与否，还要针对目标企业的所在的市场环境以及政治环境做出科学的评估。
四、结论
本文从当前国内外企业并购的研究现状出发，不仅对企业并购价值评估的主流方法：资产价值评估法、市盈率评估法、贴现现金流量评估法、实物期权评估法进行了概述，对其各自的优缺点和适用范围进行了简单介绍，而且对导致企业并购失败的主要原因也做出了总结，提出了各自解决问题的对策。可以看出，虽然我国企发展迅速，并购频繁，但是我国在企业并购价值评估体系的建设方面，与发达国家相比还是有差距的。因此，我国还要多多努力，为我国企业并购和经济发展提供动力。
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