财务管理教学中财务杠杆对公司成长性影响的研究
时间：2020-11-28 08:04:25 来源：达达文档网 本文已影响 人 
摘 要：杠杆是财务管理教学的重要内容，本文主要探讨财务杠杆对公司成长性影响的研究，以期为教师的教学和学生的学习提供参考。
关键词：财务管理 财务杠杆
随着全球经济一体化和市场经济的快速发展，公司间的竞争越来越激烈，分析家认为，成功企业的原因各不相同，但失败的教训却总是那么相似。其主要表现为资金周转失灵，且资不抵债。为了解决这一问题，公司首先要有合理的籌资方案。因此，认识财务杠杆效应对公司成长性的影响可以给公司的管理者提供决策依据，对于投资者看清公司来价值，谨慎投资等也具有参考意义。
一、财务杠杆的理论概述
1.财务杠杆的概念
财务杠杆又称为融资杠杆，是指在资本结构不变的情况下，由于固定财务费用的存在，导致息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长。
财务杠杆系数是用来作为衡量财务杠杆作用程度的指标，财务杠杆系数的值越大，财务杠杆的作用越大，财务风险就越大，反之则越小。财务杠杆系数的计算公式为：财务杠杆系数：DFL=EBIT/（EBIT-I），DFL表示财务杠杆系数；EBIT表示息税前利润；I表示债务利息。
2.财务杠杆的效应
（1）财务杠杆的正面效应
①利息抵税效应
负债资本相对于权益资本的主要特点是，它可以给企业降低利息支付的税款。债务利息可从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额，从而来增加对企业的价值。
②高额收益效应
债务资本和权益资本一样获取相应的投资利润，虽然债权人对企业的资产求偿权在先，但只能获得固定的利息收入和到期的本金，而所创造的剩余高额利润全部归权益资本所有，提高了权益资本利润率，这就是负债的财务杠杆作用。
（2）财务杠杆的负面效应
只要是举债经营就会面临财务风险，如果公司的经营状况良好，投资利润率大于负债利息率，此时企业盈利，企业所使用的债务资金所创造的收益除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有。反之投资利润率小于负债利息率，企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。
二、财务杠杆对公司成长性影响的实证分析
1.研究假设和样本选取
（1）研究假设
假设一：在公司不同的经营业绩下，财务杠杆效应对其成长性皆无影响。
假设二：在公司不同的经营业绩下，财务杠杆对成长性影响是不同的。
（2）样本选择
本文以2012年-2013年两年作为实证研究的时间范围，以深圳证券交易所主板A股上市公司2012年436家和2013年432家作为研究的空间范围，进行实证研究。
2.变量定义与模型构建
（1）变量定义
（2）模型建立
①根据假设建立财务杠杆与公司成长性的一元回归模型：
Yi=α1X1+ε（1）（4-1）
②根据对公司成长性的影响因素，建立多元回归模型：
Y=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+ε（2）（4-2）
3.实证结果与分析
本文运用EXCEL和SPSS 软件对文中所提出的被解释变量，解释变量和控制变量进行分析。同时对小于1%和大于99%的各指标数据进行了去极端值的处理。
（1）营业收入增长率的描述性统计
2012年和2013年的极大值分别为20.1135和7.5361，相差较大，2012年极小值为-.7030较2013年-.5622相比相差较大，同时均值标准差也相差较大，说明样本公司的成长性差异可能较大。
（2）公司财务杠杆系数描述性统计
2012年、2013年财务杠杆系数平均值是1.7111，最小值为-2.5194，最大值为14.4580，说明各公司对于财务杠杆的利用程度差异也比较大，说明财务杠杆与公司的成长性确实存在一定的关系。
4.控制变量描述性统计
（1）公司规模
2012年、2013年以及2012-2013年的公司规模极大值均在26以上，极小值均在16以上，均值均在22附近，三组样本的公司规模处于相对稳定的状态，说明公司规模在2012和2013两年内变化不大。
（2）风险
2012年、2013年以及2012-2013年的公司风险极大值均在2左右，极小值均在0.26。以上，均值均在0.6以前，三组样本的公司风险变化不大，较集中。
（3）净利率
2012年净利率的极大值为0.5882，均值为0.0592，2013年的极大值为0.9463，均值为0.0847，表明2012年的盈利能力明显低于2013年，而均值处于较低水平且远小于极大值、远大于极小值，说明样本中可能有企业极大值畸高。
（4）期间费用率
2012年和2013年的极大值分别为0.8519和0.7208，均值分别为0.1802和0.1746，标准差分别为0.1389和0.1317相差较小，变化不大，说明公司的期间费用相对稳定。
结语
本文通过对样本上市公司进行分年度分析，表明财务杠杆对于经营业绩较差公司的成长性有轻微的负面影响，财务杠杆水平的提高导致公司营业收入增长率的降低；财务杠杆对经营业绩较好公司的成长性产生正面影响，对于该类公司而言，财务杠杆对于公司的营业收入增长率产生正面效应。
