基于行为金融学理论的股票投资策略
时间：2020-11-09 08:05:07 来源：达达文档网 本文已影响 人 
随着国内经济的蓬勃发展，中小投资者参与证券市场投资的行为越来越频繁，但仍缺乏对金融市场的了解。行为金融理论以人为研究的中心，辅助心理学、经济学等对投资行为进行剖析解答。对比传统金融学和行为金融学的主要内容，利用行为金融学的优势，针对中小投资者提出建议。
行为金融 投资策略 股票投资
引言
长期以来，传统金融学以有效市场理论和理性人假设为理论基础，用推理和数学模型阐述复杂的经济现象，试图抽象出证券市场的内在规律。但随着经济的不断发展，传统金融学遇到某些金融现象时无法给出合理的解释，例如股权溢价之谜、日历效益、小盘股效应等等。而产生于传统金融学之后的行为金融理论对日历效小盘股效应等有较为合理的解答。行为金融理论认为，市场价格受内在价值和投资者主体双重作用的影响，尤其是投资者主体表现出来的心理与行为，两者对股票市场价格的变动影响重大。在当前低效率的证券市场中，中小投资者又占据了很大一部分，因此，利用行为金融理论对中小投资者提出相关的意见建议，可合理调整投资结构。
传统金融理论与行为金融理论
（1）传统金融理论
传统金融理论主要是有效市场理论和CAMP模型两大内容，有效市场理论是预期学说在证券定价中的应用，CAMP模型则是对有效市场理论的验证。
有效市场假说是法国数学家路易斯·巴舍利耶20世纪初提出的观点，巴舍利耶对股票收益率利用统计分析方法进行研究，认为股票波动的收益期望值等于零。随后奥斯本提出了“随机漫步理论”，认为股票的价格变动是无法预测的，是一种随机漫步的变动，在此观点的支持下认为股票市场没有逻辑，没有规律性。最后由尤金.法玛正式提出有效市场。有效市场中投资者是有效理性的，追求利益最大化并积极参与竞争，在一定条件下可以预测股票未来趋势和市场价格，对于证券市场变动信息也能及时获得，因为股票价格可以完全反映所获得的信息。基于信息获取方式的特点，弱式、半强式和强有效市场是有效市场的具体划分。
弱式有效市场的特点是证券的现行价格是过去股票的历史信息的充分反映，历史信息包括成交价、卖空金额、成交量等。在此情况下股票价格的技术分析没有意义，因为技术分析并不能发生作用，而基本分析可以帮助投资者获得一定范围内的股票利润，因为部分的理性投资者只需通过过去的证券价格和收益信息，增加自己的股票收益。半强型有效市场包含了弱势有效市场的特点，当前证券价格能反映历史信息之外，还能够反映公开得到的信息（如公司的盈利情况、股票分割），此时技术分析和基本分析方法两者的作用均为表现无力，原因在于理性投资者根据此信息无法获取利润。强式有效市场中，现行的证券价格所覆盖的信息面最广，不仅仅是充分反应过去的价格和收益情况、公司所公开的信息，而且也包含了非公开信息，即内幕消息。此时技术分析和基本分析都是无效的，无论是哪一个投资者，都无法获得股票的利润。
（2）行为金融理论
行为金融理论的研究对象依然是投资者，结合心理学、金融学、经济学等，探求人的投资行为及其心理，形成的投资策略是心理学研究和投资决策的不同组合，期望理论、后悔理论等是行为金融学的典型理论基础。
期望理论指大部分的投资者均为行为投资者，其投资行为具有有限理性的特征。可以通过以下情况进行说明。首先，投资者对证券市场信息的反应来自于当前自身盈利或亏损的处境，亏损相对于盈利而言，对消费者心理变化的程度更强烈。投资者处于亏损处境时，对风险的厌恶程度提高，表现为對自身货币价值减少更为敏感，因为有效理性的投资者对亏损的沮丧程度比盈利的满足程度表现更为强烈。其次，投资者具有风险承担者和风险厌恶者的双重身份，若投资者在某一时间点之前一直处于亏损处境，并确信未来有盈利，此时投资者宁愿增加风险程度，而不愿意在此时通过止损的方式实现利益的最大化，若投资者在某一时间点之前一直处于盈利处境，并确信未来可能出现亏损，此时投资者会因为获利作出卖出股票的行为。期望理论中，风险承受者和风险厌恶者的不同身份决定了股票价格是波动的，且具有不确定性。
后悔理论是投资者在证券交易过程中“后悔”情绪的心理状态。具体来说，分为以下几种情况：第一，牛市背景下，投资者一方面会因为没有及时买人涨幅较大的股票而后悔，另一方面因为过早卖出获利的股票而后悔。与之相对应，在熊市背景下，一方面投资者因为没能及时止损承受了较大损失而后悔，另一方面只是获取其中一部分部利益，或者获利后没能兑现，随后被套牢而后悔。第二，平衡市场中，当投资者看到自身持有的股票的价格维持在一个较平稳的水平上，单此时他人推荐的股票上涨，因为没有及时换股或买股而后悔；第三，当投资者已决定卖出手中波动较小的股票，买入他人的推荐股，买入后发现推荐股不断下跌，自身原有的持有股价格不断上涨而后悔。
由上述出传统金融学与行为金融学的对比，突出表现了行为金融学的理论基础和行为金融的实践投资行为后可得出结论，在进行投资决策时，不仅仅需要考虑自身的资产情况，更主要的是自身的心理变化情况。
基于行为金融学的特点，其投资策略主要有反向投资策略、动量交易策略、技术分析策略。反向投资策略的主要做法是买进跌幅加大，近期表现弱的股票，卖出同期表现好、价格不断上涨的股票。如选择市盈率低、历史收益率低、目前价格下跌但未来确定会有上涨趋势的股票等。动量交易策略的具体内容是考虑到一定时期内股价变动的连续性，买进表现好的股票和卖出表现差的股票的投资行为可以同时出现。因为存在市场认知的偏差，当消息传达给市场的时候，通常市场是需要反应时间的，在这段反应时间里面，投资者是可以通过继续买进表现较好的股票，当消息逐渐被消化的这段过程中投资者赚取其中的差价。技术分析是运用数学和逻辑，通过建模或数据分析，以过去和当前的证券市场为分析对象，预测未来股票的市场变化，从而获取证券利润，主要包括K线理论，趋势理论，切线理论等。
如何在现实市场中利用行为金融学
当前，炒股已成为社会热门话题，中小投资者在股市中已成为越来越活跃的部分，但中小投资者对股市的认知需要进一步加强。行为金融学结合心理学、经济金融等相关知识，是人类的心理和行为在金融学上的合理应用，因此从保持理智头脑、处理好人与人之间的关系、根据实际情况进行调整三方面对此进行建议。
（1）时刻保持理性的头脑
时刻保持理性的头脑，是用客观的态度看待行情及市场信息是处理投资者头脑中的期望市场关系的关键因素。一般情况下的证券市场是有效且理性的，证券机构和机构投资者面对大量信息运用的估值分析模型成立的前提时市场有效且理性。但从实际而言，市场受到多种因素的影响，即市场并非时刻有效也并非时刻理性，行为金融学认为原因在于投资者投资行为的心理波动。在证券投资过程中，多数人并不以理性的态度看待问题，常常因为心理因素在股票价格上涨时不卖、股票价格下跌时立马抛售的情况，这些情况的发生均是由于投资者的情绪和偏见，由此引发的证券市场的价格波动，努力克服心理弱点，保持投资的清醒头脑。
（2）正确处理与人之间的关系
投资者在投资交易的过程中易受到他人影响，尤其是与自身具有重要关系的投资者，他人的建议或意见对投资者的选择产生影响从而引起市场价格的波动。在投资交易的过程中，投资者在多数情况下希望和大众保持一致的步伐，在心理作用的督促下认为此种投资风险最小。但在金融市场中，总存在小部分的人获得利益大部分人吃亏的情况，所以在投资的过程中投资者不能够过重的受他人的影响，在做出选择与决策时，适当听取他人建议后加入自身的见解与分析，从而选取期望收益范围内的股票。
（3）根据实际情况制出投资策略并适时调整
投资者剖析自身的投资类型（被动型与主动型）后可选择适合自己的投资策略。一般而言风险中性选择风险较低、价值较为稳定的投资组合，风险偏好则适合收益率高、价格波动大的投资组合，风险规避的投资者应谨慎选择，确定自身是否应加人证券市场。不论采取何种策略，选对买卖时机是投资的重要分水岭，因此，适当的做出一些策略上的调整也显得至关重要，策略的调整是灵活性的应用，也是大部分投資者所缺乏的，在原先投资策略发生错误使得自身承受较大损失时，应及时止损改变原有投资策略。
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